华纬科技(001380)：悬架弹簧业务稳健增长 稳定杆业务进入兑现期

事件:

    华纬科技于2023 年8 月18 日发布2023 半年度报告：2023 年H1，公司实现营收5.02 亿元，同比增长33.56%；实现归母净利润0.64 亿元，同比增长50.41%；扣非后归母净利润0.60 亿元，同比增长60.04%；其中， 2023 年Q2 公司实现营收2.87 亿元，同比增长45.96%，环比增长33.48%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长30.06%，环比增长36.27%。

    投资要点:

    自主崛起推动公司业务快速发展，2023H1 营收业绩双增长。

    2023Q2 公司实现营收2.87 亿元，同比增长45.96%，环比增长33.48%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长30.06%，环比增长36.27%。公司上半年实现营收与净利润双增长，我们认为，主要系下游自主品牌新能源市场的拉动，公司相关业务收入大幅增长。截至报告期末，公司已进入比亚迪、吉利、长城、上汽、长安、奇瑞、一汽、北汽等中国品牌车企供应商体系，其中公司的悬架弹簧产品在比亚迪占有较大份额。公司2023Q2 毛利率为28.63%，同比大幅提高5.62pct，我们认为，主要系上游原材料价格回落及规模效应所致。

    悬架弹簧业务稳健增长，多举措筑牢核心竞争力。2023H1，公司悬架弹簧业务实现营收3.01 亿元，同比增长38.54%；毛利率达31.02%，同比增加3.7pct。公司悬架弹簧业务保持较高毛利率水平的主要原因是公司非常重视新技术、新工艺的持续研发，经过多年的投入与积累，公司具备原材料弹簧钢丝研发能力，拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺。通过弹簧钢丝合金配比的设计，配合弹簧钢丝冷拉加工处理技术、快速感应热处理技术等，实现了从高强度到超高强度不同级别淬火钢丝的加工制造，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求，形成了较强的技术工艺优势，使得公司能在激烈的市场竞争中占有一定的优势地位，并凭借深厚的技术储备、强大的研究开发能力不断巩固增强自身在汽车弹簧领域中的竞争力。

    多年积累磨砺，公司稳定杆业务进入放量周期。 2023H1，公司稳定杆业务实现营收0.87 亿元，同比增长73.89%；毛利率达21.24%，同比增加9.61pct；业务收入及毛利率均大幅提升。稳定杆属弹性元件，在技术层面与弹簧的制作工艺上有相近之处，公司可基于现有技术进行横向研发与拓展；在客户层面，公司可向已进入供应链的客户进行产品品类的拓展。目前公司稳定杆产品已覆盖吉利、长城、长安、比亚迪、奇瑞等国内自主车企客户。根据公司预计，未来1-2年，稳定杆业务增速有望高于悬架弹簧业务，其毛利率水平将接近悬架弹簧业务。

    盈利预测和投资评级 公司是一家工业弹簧制造的平台型企业，受益于电动化渗透率提升、国产替代趋势和新产能释放，业绩有望稳步增长。我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入12、16、20 亿元，同比增速为35%、31%、28%；实现归母净利润1.6、2.3、3.1 亿元，同比增速45%、42%、32%；EPS 为1.27、1.80、2.38元，对应PE 估值分别为26、18、14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。