呈和科技(688625)：23H1归母净利润同比增长10.59% 完成收购科澳化学和信达丰

23H1 归母净利润同比增长10.59%。2023H1 公司实现营业收入约3.7 亿元，同比增加11.86%；实现归母净利润约1.09 亿元，同比增加10.59%；实现扣非净利润1.03 亿元，同比增长20.08%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币6 元（含税），拟派发现金红利人民币8119.66 万元（含税）。归母净利润及扣非净利润同比分别增长主要是23H1 高分子材料助剂产品市场国产化率不断提升，公司把握发展机遇，不断创新产品配方，拓宽自主产品的应用领域，加大与重点客户的深度合作，并积极开发新客户，提升市场占有率。同时，通过完成收购科澳化学及信达丰，扩大产品品种和业务规模，促进了销售收入的稳步增长，使得净利润相应增加所致。

    公司23H1 完成收购科澳化学和信达丰。科澳化学具有多种成熟的抗氧剂配方和生产经验；信达丰具有较为完善国内外客户网络，具备多家石化厂和境外客户认证资质，产品出口到中国台湾、德国、美国、巴基斯坦、印度、澳大利亚等30 多个国家和地区，具备丰富进出口和国内销售经验，与科澳化学共同实现抗氧剂生产、销售一体化。23H1 公司收购了科澳化学和信达丰，整合其抗氧剂业务，进一步优化、整合和共享双方在核心技术、客户资源和渠道资源方面的积累，完善了公司产品线，增强了产业链配套服务能力，提高市场竞争力和抗风险能力。

    公司实际定增募资9203 万元用于收购和补充流动资金。本次发行完成后，公司新增股份数约199 万股，发行价格49.12 元/股，实际募集资金净额人民币9203.00 万元。本次募集资金用于：1）收购科澳化学100%股权并增资，扣减财务性投资后拟使用募集资金投入金额7520 万元；2）收购信达丰100%股权，扣减财务性投资后拟使用募集资金投入金额1120 万元。3）补充流动资金。

    募投项目支撑公司增长。公司募投项目高分子材料助剂生产技术改造项目产能约1.8 万吨/年，公司预计2023 年12 月建成；广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期成核剂单剂与合成水滑石单剂产能1.66 万吨/年以及复合助剂产能2 万吨/年，公司预计2024 年9 月建成。公司现有广州白云厂区合计产能1.7万吨/年，上述项目建成后公司合计产能将达7.16 万吨/年。

    盈利预测与投资评级。由于需求放缓，我们下调盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.60 亿元（10%）、3.12亿元（-19%）和3.74 亿元（新增）。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023 年24.5 倍，目标价为47.04 元（上次目标价为59.6 元，对应2022 年39 倍，-21%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：竞争的进口产品已有一定的客户粘性；专利及研发投入较少；产品较单一。