富创精密(688409)：中报符合预告 持续看好国产替代

中报符合预告，Q2 单季度营收同增54%。

    1）23H1：8.29 亿元（预告8.2~8.4 亿元），同比+39%，归母净利润0.96 亿元（预告0.9~1 亿元），同比-5%，扣非0.25 亿元（预告0.23~0.27 亿元），非经损益7 千万，其中5 千万政府补助、2 千万投资收益。毛利率28%，同比-6pcts，净利率12%，同比-5pcts。利润出现同比下降，主要是因南通、北京等工厂提前储备人才、设备，1-6 月人工成本增加约2400 万元，折旧摊销等费用增加约1100 万元，研发费用增加、产品结构变化，毛利率偏低的模组收入占比增加。扣除增加的人工成本和折旧摊销费用3500万元，23H1 归母净利润1.31 亿元，同比+31%。研发费用0.92 亿元，同比+99%，研发费用率11%，同比+3pcts。

    2）23Q2：收入4.87 亿元，同比+54%，环比+43%；归母净利润0.56 亿元，同比-7%，环比+44%，扣非0.22 亿元，同比-50%，环比+450%，毛利率26%，同比-8pcts，环比-3pcts，净利率12%，同比-7pcts，环比+1pcts。

    模组和国内占比显著提升，持续关注国产替代进程。

    23H1 工艺零部件/结构零部件/模组产品/气体管路营收1.95/2.03/3.45/0.73 亿元，占比24%/25%/42%/9%，营收同比变化+11%/+2%/+189%/-23%，模组快速增长、占比显著提升；分地区看，大陆/大陆地区以外分别贡献5.26/2.91 亿元，同比+73%/+2%，22H1 大陆占比52%，23H1 已提升至64%，大陆营收占比明显提升、持续受益国产替代。

    大陆半导体零部件领军者，工艺完备、产品丰富。

    公司以生产半导体设备金属零部件为主，以铝合金材料见长，已进入7nm 制程。目前年均交付首件种类超3000 种，首件实现量产种类超 2000 种，工艺之完备性、产品之多样性全球行业内少有，已是全球设备龙头的战略供应商，也已导入国内主流设备厂，既可享受全球半导体市场，同时深度受益国产替代红利。

    产品全球市场160 亿美金，份额提升空间广阔。

    大陆是全球第一大设备市场，零部件国产化率极低，国内设备厂主要从日本、美国等采购，公司四大类产品全球市场规模合计约 160 亿美元，全球份额1%，目前积极布局产能，发展空间广阔。

    投资建议：公司是大陆半导体零部件领头羊，工艺完备、产品多样，受海内外设备龙头认可，公司稀缺性强。大陆零部件大市场、低自给，目前本土化进程明显加速，随着公司新建产能释放，公司有望充分受益国产替代机遇，同时享受全球半导体产业发展红利，公司成长性优。预计23/24/25 年收入20/28/40 亿元，归母净利润2.6/3.6/5.3亿元，对应PE 66/48/32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：产能释放不及预期、下游需求不及预期等。