纳芯微(688052)：23H1研发费用同比+219% 多款车规产品将于23H2贡献营收

23H1 营收同比下降9%， 归母净利润同比由盈转亏，低于预期。

    公司23H1 营收7.24 亿元，同比下降9%，归母净利润-1.32 亿元，扣非归母净利润-1.78 亿元。若剔除股份支付费用影响，23H1 归母净利润0.61 亿元，同比下降69%，扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降91%，主要系23H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升4.20/8.96/33.02pct。

    23Q2 单季度营收2.53 亿元，环比下降46%，归母净利润-1.33 亿元，扣非归母净利润-1.56 亿元；毛利率38.23%，环比下降7.08pct，毛利率下降系海外巨头降价20%~30%以夺回市场份额，公司为维持市场份额亦降价销售。

    23H1 传感器营收同比翻番，汽车电子领域收入占比同比提升3pct。

    分产品看，23H1 信号链产品营收4.10 亿元，占总营收57%，同比下降22%；电源管理产品营收2.26 亿元，占总营收31%，同比小幅下降1%；传感器营收0.83 亿元，占总营收11%，同比增长132%。分下游应用看，23H1 汽车电子营收1.90 亿元，占总营收26%，同比增长31%；消费电子营收0.73 亿元，占总营收10%，泛能源领域营收约4.61 亿元，占总营收64%。

    三大业务新产品研发均顺利展开，多款车规级产品将在23H2 贡献显著营收。

    23H1 研发费用3.35 亿元，同比增长219%，主要由于截至23H1 研发人员数量同比增加107 人，且23H1 研发人员平均薪酬同比增长13%，基于公司大力投入研发，三大业务研发均顺利展开。

    （1）传感器：磁电流传感器在光伏/汽车客户快速推广，磁开关产品23H2将陆续量产，与大陆联合开发的汽车轮速传感器进展顺利；（2）信号链：应用于新能源主电机驱动的带保护的隔离驱动预计23H2 和2024 年贡献显著营收；（3）电源管理：23H1 多款马达电机驱动芯片推向市场，预计23H2 成为新增长引擎，12 通道尾灯驱动芯片23H1 导入多家车灯行业头部客户并规模发货，预计23H2 贡献较多营收。此外，公司首款SiC 二极管已全面送样。

    国内车规级模拟芯片领军企业，外延并购加速成长，维持“增持”评级。

    公司作为国内领先模拟芯片公司，聚焦汽车电子与泛能源领域，拟收购昆腾微电子拓展信号链与音频SoC 产品矩阵， 营收有望进一步成长，预计2023~2025 年归母净利润分别为1.38/1.72/2.15 亿元，对应23/24/25 年PE为137/110/88 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：国际贸易摩擦风险；核心竞争力风险；经营风险；财务风险等。