广大特材(688186)：产能持续释放 精密零部件项目落地

23H1 归母净利润同比+48.6%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收20.5 亿元（ yoy+30.1%），归母净利0.86 亿元（yoy+48.6%）；23Q2 归母净利为0.13 亿元（yoy-64.2%、qoq-81.8%）。

    考虑风机招标价格承压，我们略下调产品毛利率假设，预计23-25 年公司EPS 分别为1.18/2.18/3.30 元（前值1.47/2.54/3.39 元），可比公司PE（2023E）均值18.3X，考虑公司具备特钢材料及零部件一体化产业布局，给予公司23 年24.0X PE，对应目标价28.32 元（前值35.28 元），维持“买入”评级。

    23H1 毛利率同比+0.56pct，23Q2 毛利率环比有所回落据公司半年报，23H1 公司毛利率16.99%（yoy+0.56pct），主因原材料废钢、生铁及合金价格有所回落。期间费用率11.65%（yoy-0.3pct），其中管理费用率3.29%（yoy-1.14pct），主因公司持续加强内部费用审核管控，财务费用率3.20%（yoy+0.46pct），主因贷款利息支出增加及票据贴现增加，研发费用率4.78%（yoy+0.37pct），主因公司持续加大研发投入。23Q2 公司毛利率14.4%（yoy-3.1%，qoq-6.2%），环比有所回落。

    三大板块有序发展，齿轮箱及精密机械部件项目逐步进入试生产报告期内，公司零部件类产品实现营业收入14.2 亿元，占比进一步提升至69.1%，产品结构逐步趋于稳定态势。分下游来看，公司新能源风电领域收入占比超50%，上半年完成大型风电铸件项目建设工作，铸件产能进一步提升，同时大型高端装备用核心精密零部件项目逐步进入试生产阶段，已有部分产品进入小批量供应阶段；铸钢件方面，广大新材料公司熔炼产能释放并逐步投建高端装备加工制造项目建设；军工方面，稳步推进军工板块市场开拓并取得进展。

    风电发展关键机遇期，公司研发不断取得进展

    据国家能源局，23H1 累计新增风电装机22.99GW，同比增10.05GW，其中23Q2 新增风电装机12.59GW，略低于市场预期。短期来看，风电行业需要面对补贴取消及风电平价上网等因素，海上风机招标价格或逐步回落，面临成本倒闭产业链进行技术创新的挑战。公司在研发方面不断取得进展，报告期内，公司海上风电14MW 轮毂研发成功并批量试制；海上风电16.6MW 塔架连接件、机舱试制成功；6.25MW 铸造主轴试制成功；海上风电18MW 轮毂、机架完成生产可行性验证，制作模具中。

    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。