航天彩虹(002389)点评报告：中报业绩大增符合预期 无人机业务高速发展

投资要点

    事件：公司发布2023 年半年度报告

    1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入11.37 亿元，同比减少22.44%；归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元，同比增长57.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04 亿元，同比增长118.46%。加权平均净资产收益率1.44%，同比增长0.51pct。2023H1 业绩符合市场预期，主要系公司无人机国外业务量同比大幅增长，无人机业务整体经营持续向好。

    2）2023Q2 业绩：从单季度角度看，2023Q2 实现营业收入6.28 亿元，同比减少15.38%，环比增长23.32%；归属于上市公司股东的净利润0.95 亿元，同比增长152.84%，环比增长411.48%，2023Q2 盈利能力大幅提升。

    2023H1 无人机及相关业务毛利率大增，2023Q2 净利率创2021 年以来季度新高1）利润率：2023H1 毛利率为24.64%，同比增加8.12pct（其中无人机及相关产品毛利率为40.52%，同比增加23.48pct）；净利率为10.03%，同比增加4.83pct。

    2023Q2 毛利率为24.93%，同比增加9.42pct，环比增加0.64pct；净利率为15.07%，同比增加9.84pct，环比增长11.25pct，公司净利率创2021 年以来季度新高。

    2）期间费用：2023H1 期间费用率为13.87%，同比增加1.97pct。其中销售费用率1.42%，同比增加0.11pct；管理费用率11.69%，同比增加2.90pct；研发费用率4.84%，同比增加1.16pct；财务费用率-4.08%，同比减少2.19pct。

    合同负债大增系收到无人机业务货款，或表明下游需求旺盛1）资产负债端：2023H1 公司应收票据及应收账款为26.81 亿，比2022 年末增加增长29%。2023H1 公司合同负债为1.29 亿元，比2022 年末增加1212%，主要系收到无人机业务货款。

    2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-4.44 亿，同比减少74%，主要是本期销售回款与收到的税费返还减少。投资活动产生的现金流量净额为2.34 亿，主要是本期结构性存款到期收回。

    投资建议与盈利预测

    公司无人机和新材料业务双主业驱动，无人机业务在行业内具有领先优势地位。

    预计2023-2025 年公司归母净利润4.54、6.19、7.82 亿元，同比增长48%、36%、26%，PE 为45、33、26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。