中控技术(688777)：工业软件&S2B业务增长强劲 海外市场持续突破

事件： 2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司业绩持续增长，实现营业总收入36.41 亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11 亿元，同比增长62.88%；实现扣非后归母净利润4.24 亿元，同比增长77.71%。

    公司业绩维持较高增速：

    ①下游行业收入保持较快增长趋势：

    2023 年上半年，公司在石化、化工行业分别实现收入同比增长30.73%、29.76%，有力支撑了业绩基本盘；此外得益于新能源等业务需求旺盛，公司电池行业收入同比增长484.27%，冶金行业收入同比增长154.71%，能源行业收入同比增长83.09%，成为公司的下游行业新亮点。

    ②工业软件&S2B 业务表现亮眼：

    2023 年上半年，公司S2B 业务实现6.76 亿元（YoY 为408.27%），下半年有望继续保持高增速。公司累计建设完成177 家5S 店，覆盖全国643 家化工园区，“5S 店+S2B”

    的联储联备模式成效初显，未来有望进一步提振公司创收能力。

    全球化战略加速推进，实现多个重大突破：

    公司继续加大海外市场的拓展力度，2023 年H1 实现新签海外合同3.04 亿元，同比增加109.6%。公司进一步提升海外本地化运营能力，着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区的国际营销体系，进一步加深与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作，并成功中标沙特国际海事工业集团的数字化项目。

    2022 年，公司海外收入占比仅为3.77%，相较全球流程行业工控巨头仍均在较大差距；公司海外战略布局清晰，未来海外市场有望成为公司新的业绩增长点。

    销售&管理费用率下降，持续加大研发投入：

    2023 年上半年公司费控能力进一步提升，其中销售费用为3.39 亿元，销售费用率相较2022 年H1 下降1.15pct，管理费用为2.04 亿元，管理费用率相较2022 年H1 下降1.18pct。

    公司持续加大研发投入，2023 年H1 研发费用为4.06 亿元，同比增长48.18%，研发费用率为11.15%，相较2022 年H1 提升0.88pct。公司加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同等技术研发，同时持续提升AI 能力，重点攻克“基于图像识别的零门槛 PID 整定技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法、流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术 ”等多项核心技术。公司以研发驱动成长，有助于业绩长期保持高增速。

    维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2023 年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为10.88 亿元、14.36 亿元、19.27 亿元，对应PE 分别为34.77、26.33、19.62 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。