中科星图(688568)：第一曲线业绩符合预期线上业务提前迈入收获阶段-奇宝库

投资要点

    公司披露了23 年半年报，23H1 营收7.22 亿（+60.78%），归母0.35 亿（+55.88%），扣非归母0.11 亿（+442.29%）；23Q2 营收4.55 亿（+49.27%），归母0.30 亿（+27.84%），扣非归母0.18 亿（+5.63%），业绩符合预期；

    第一曲线：特种及政府业务奠定基石，测运控及气象生态持续高速增长分业务看，十四五期间特种、政府领域信息化建设需求持续释放，23H1 特种领域收入2.04 亿（+40.50%）、智慧政府收入2.39 亿（+37.06%）；重点发展的“赛马”子公司在集团化的引领和激励下持续实现快速增长，贡献了测运控收入0.61亿（+212.99%）、气象生态收入1.53 亿（+154.20%）、企业能源收入0.49 亿（+15.68%），星图测控已新三板挂牌并成功进入新三板创新层，星图维天信已完成股份制改造，两家子公司有力支撑了公司上半年的业绩成长；

    第二曲线：全面开启生态化建设，在线数字地球提前进入早期收获阶段公司在23H1 通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现收入737.77 万元，公司的在线数字地球上游引接合作伙伴卫星数据，下游联合生态企业，围绕在线数字地球平台进行生态化建设，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系；截至上半年末，公司累计收获认证个人开发者 11875 户、认证企业开发者 6219 户，开发者基于数字地球在线能力已构建 7579 个活跃的生态应用，累计触达 1187.9 万个终端用户，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段；

    第三曲线：磨炼内功，蓄力瞄准谷歌地球十亿用户蓝海数据资源方面，公司与上游卫星运营实体之间建立了深度合作关系，已经具备了超过 240 颗遥感卫星的数据获取能力，拥有国内顶尖的卫星数据资源；计算能力方面，公司将自有算力连通了包括巢湖明月、郑州超算以及公有云等在内的算力节点，满足 AI 训练推理的需求，具备了国内一流的的空天数据算力资源；研发投入方面，23H1 研发投入1.84 亿（+72.4%），研制发布了地球智能云上计算产品——星图地球智脑引擎（GEOVIS Earth Brain），实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级；渠道方面，公司组建了南亚、中东、非洲团队，未来有望迈向全球市场蓝海；

    盈利预测及估值

    我们预计公司23-25 年营收24.22 /34.90 / 50.15 亿（+53.61% /44.11% /43.68%），归母净利润 3.57 / 5.07 / 7.51 亿（+47.07% /41.90% /48.31%），对应PE 47.16/33.24 /22.41，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI 大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失等

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