行动教育(605098)：盈利高增分红率或达90% 重视教育需求韧性及空间

公司发布半年度报告，23Q2 实现收入1.8 亿，同增73%（23Q1 同增12%），归母净利0.9 亿，同增112%（23Q1 同增124%），扣非归母净利0.8 亿，同增126%（23Q1 同增191%），归母净利率49%，同增9pct；23H1 实现收入2.9 亿，同增43%，归母净利1.1 亿，同增114%，扣非归母净利1.0 亿，同增134%，归母净利率37%，同增12pct。

    截至2023 年6 月30 日，公司合同负债8.7 亿，同增13%。

    同时公司发布23 年半年度利润分配预案公告，拟每10 股派发现金股利8元（含税），合计派发9446 万元（含税），分红率约90%。

    23H1 公司毛利率78.35%，同增0.1pct；归母净利率37%，同增12pct。公司经营净现金流2.4 亿，我们认为显现教育类企业现金流好，盈利能力强，具有需求刚性等优势。

    精准制定客户画像，打造大客户特战队

    公司以大客户为开发重点，强调“行动教育=中国管理教育”的品牌理念，以客户为中心，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，并持续跟进提供专业的服务支持。

    23H1 公司的大客户战略成果显著。公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。23H1，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作。

    拓展服务营销渠道，需求反向推动课程研发

    目前，公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。分支机构的学习官会定期回访参加公司培训的企业管理者，调研企业在参加培训后是否有明显改善，并提出补救措施、落实培训效果。同时服务人员也会收集全国学员出现的问题，供公司研发中心进一步研发设计新课程。

    导师阵容强大，实务操作经验丰富

    公司的导师团队均为实战型导师，不仅普遍在产值百亿、千亿的世界级企业中有着超过 20 年的专业领域实务操作经验，同时还具备较高的实效管理理论学术造诣。区别于高等院校和一般培训机构，公司的管理教育课程注重实效、贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题。

    23H1 公司新引入了瑞士洛桑国际管理发展学院教授、中国区负责人马克教授，美国耶鲁大学哲学博士、台湾最高文艺奖得主傅佩荣导师为企业家授课；同时，哈佛商学院王牌教授、平衡计分卡（BSC）创始人罗伯特·卡普兰时隔三年半重回上海为学员现场授课。

    课程研发契合市场刚需，教学效果持续提升

    公司建立了系统性的课程研发团队，由公司内部的教学、推广、研发专家组成。课程研发活动秉承着“中西结合、取一舍九、择高而立”的原则，以“制片厂模式”结合现有的课程教学内容和效果，分析市场环境和客户需求的变化情况，定期进行课程迭代；同时运用多媒体、互联网等混合技术手段，促成培训课程产品内容的实时更新，以及产品质量、教学效果的持续提升。

    公司以《浓缩 EMBA》《校长 EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，为中国中小企业的做大做强提供强有力的智力支持和知识支撑，并制定了组织发展、市场营销、数字化转型、人力资源系统等新课题方向。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    我们持续看好行动教育作为国内头部实效管理培训机构的表现，小而美赛道具备成长潜力及规模增长空间；卡位实效性商学院培训，定位企业加速培训；近期大客户拓展已见成效，进一步开拓成长空间。我们预计公司23-25年EPS 分别为2.1、2.6、3.2 元/股，对应PE 分别为19X、15X、13X。

    风险提示：招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险； 现公告仅为预案，请以公司公告为准。