东宏股份(603856)：产销量大幅增长盈利能力边际改善-奇宝库

事件：东宏股份发布2023 年半年报。23H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润15/1.4/1.4 亿元，同比+10%/+10%/+11%；23Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润9/0.95/0.91 亿元，同比+1%/+10%/+13%。

    点评：

    产销量大幅增长，平均售价下滑或预示市场竞争加剧。

    23H1，公司PE 管/钢丝管/防腐管/保温管/PVC 管收入为1.7/1.7/7.8/0.8/0.6 亿元，同比-14%/-8%/+64%/-59%/+70%；平均售价分别为1.1/1.4/0.7/0.6/0.9万元/吨，同比-9%/-2%/-8%/-19%/+11%，主要产品平均售价下滑较多或由于：

    1）市场竞争加剧；2）公司新增产能投放后采取的价格竞争策略。23H1，公司产销量分别为15.6/16.2 万吨，同比+29%/+49%，产销改善主要由于：1）新增产能逐步释放；2）下游需求较好，基建投资保持较高增速。

    23Q2 盈利能力边际改善，收现比同比明显提升。

    23H1，公司综合毛利率21%，同比+0.1pct；其中23Q2 毛利率为21.1%，同比基本持平，环比+0.7pct，边际改善，或主要受益于原材料成本下行。23H1，公司主要原材料聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带采购均价分别同比-7%/-28%/-13%/-21%。现金流层面，23H1 经营性净现金流+0.12 亿元，同比-0.35 亿元，主要由于采购支出增加较多所致；23H1 公司收现比104%，同比大幅改善。

    盈利预测、估值与评级：23H1 东宏股份产销量大幅增长，带动公司收入保持两位数增长，23Q2 毛利率环比已出现明显改善。2023 年绿氢产业迎来快速发展期，在此背景下，输氢管道建设进度加快势在必行。东宏股份作为管道领域深耕多年的龙头企业，前瞻布局输氢管道领域，有望占领氢能输送管道行业制高点。

    我们维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为1.46 元、1.73 元、2.18 元。现价对应2023 年动态市盈率8x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

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