星宇股份(601799)：2Q23营收创新高 新能源客户结构加速转型

1H23 业绩高于市场预期

    公司公布1H23 业绩：收入44.25 亿元，同比+19.0%；归母净利润4.67 亿元，同比+2.0%。2Q23 收入25.02 亿元，同比+57.7%，环比+30.1%，2Q23 营收创季度新高；归母净利润2.63 亿元，同比+40.0%，环比+29.2%，2Q 业绩高于市场预期，主要系公司配套新势力客户放量加速。

    发展趋势

    业绩进入上升周期，客户结构转型加速。1H23 公司主营业务收入为41.22亿元，同比+20.6%，主要系客户资源拓展节奏顺利，目前公司客户资源已拓展至蔚小理等新能源车企，且进入国际新势力供应体系，新能源营收占比持续改善。1H23/2Q23 毛利率分别为21.7%/21.9%，实现连续两个季度环比上升。2Q23 销管研费用率9.3%，同/环比-3.0/-1.3ppt，主要系公司推动数字化转型卓有成效，从研发、制造、运营、决策四个方面推进数字化项目建设。1H23 公司已经承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产。我们认为，公司有望持续受益于客户结构的优化，优质新项目落地有望为公司业绩带来新增量。

    新产品陆续量产落地，智驾产品序列持续开拓。公司独立平台车灯控制器已实现量产；公司预计，DLP 大灯预计23 年实现量产，基于MIicro LED的HD 前照灯预计于24 年量产，其中DLP 大灯ASP 有望提升至超2 万元。公司联手产业链构建智驾合作生态，与地平线、一径科技建立战略合作，推进行泊一体域控和车灯融合感知方案量产落地。我们认为，车灯产品智能化升级有望带动单车价值量持续上扬，公司有望依托在ADB 车灯中积累的感知-决策-执行研发经验，扩充智驾产品序列，打开中长期发展空间。

    完成股份回购，用于股权激励彰显发展信心。2023 年4 月公司公告完成第一次股份回购，共计104.15 万股，支付资金总额约1.2 亿元；2023 年7 月公告完成第二次股份回购，共计86.97 万股，支付资金总额约1 亿元。公司累计回购公司股份占公司总股本的0.67%，支付资金共计2.2 亿元（含交易费用）。根据公司回购方案，股份将于回购完成的36 个月内用于后续员工持股计划。我们认为，公司完成股份回购用于股权激励，绑定核心员工利益，有望助力公司长期健康发展。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年34.3倍/23.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司开发智驾产品且客户结构持续优化，我们上调目标价14.7%至172.00 元对应43.6 倍2023 年市盈率和30.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有27.1%的上行空间。

    风险

    新车销量不及预期，智能化转型不及预期。