派能科技(688063)：户储市场增速阶段性放缓下游去库接近尾声-奇宝库

事件：公司发布2023年半年报，实现营收25.57亿元，同比+37.94%；归母净利润6.93亿元，同比+162.91%；扣非归母净利润6.71亿元，同比+153.06%。

    点评：

    下游去库，23Q2业绩环比下滑：2023年Q2实现营收7.16亿元，同比-31.09%，环比-61.09%；归母净利润2.31亿元，同比+42.46%，环比-49.94%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+29.34%，环比-52.88%。

    原材料成本下降和汇率波动受益，公司盈利能力显著提升：2023年上半年公司整体毛利率37.93%，同比+8.92pcts，主要受上游原材料价格下降和外汇汇率波动带来汇兑损益的影响，公司盈利能力较上年同期有所提高。其中，2023年Q2公司毛利率为32.04%，同比+1.85pcts，环比-8.19pcts。

    户储市场增速放缓，公司全球市占率持续提升：公司2023年上半年储能系统产品销量1374 MWh，同比+15%，受到上游原材料价格波动、下游企业去库等因素影响，户储市场增速阶段性放缓。根据标普全球（S&P Global CommodityInsights）数据，2022年公司自主品牌户用储能产品在全球市场份额第一，在全球户储市占率进一步提升。

    拓展市场和应用领域：海外市场拓展方面，公司船用电池均已通过日本JET认证，钠离子电池产品通过德国莱茵TV集团相关认证并已经与众多客户达成测试意向，针对美国市场的储能相关定制产品取得阶段性成果，亚非拉市场工商业储能产品拓展倍增。针对国内工商业储能市场，公司推出基于长寿命大容量铝壳储能电池的一体化储能系统。

    盈利预测、估值与评级：考虑户储市场增速放缓，我们下调公司23-24 年净利润预测分别至16.44/26.53 亿元（-28%/-18%），新增25 年净利润预测为41.88亿元，当前股价对应PE 为16/10/6X。公司PE 估值处于历史底部区间，随着下游去库接近尾声，产能建设持续推进，海外新市场与工商业储能持续拓展，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求或产能建设进度不及预期、原材料价格波动、汇率波动风险。

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