常熟汽饰(603035)：优质内饰厂商加速新能源客户布局-奇宝库

产品矩阵丰富，客户分布广泛：公司在汽车内饰件总成领域处于领先地位，拥有丰富产品线包含门内护板、仪表板、遮阳板、衣帽架等。公司客户资源丰富，新能源客户包括比亚迪、理想、小鹏、蔚来、特斯拉等车企。豪华车客户较多，涵盖奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃等客户，合资平台也充分受益优质客户和产品结构。传统车企包括奇瑞、吉利、一汽大众等。

    消费升级、智能座舱趋势下市场空间广阔，国产替代未来可期：受益于消费升级、自主品牌差异化竞争，我们预计2025 年内饰市场（不含座椅）规模有望达到361.74 亿元。智能座舱得到市场认可，2022 年中国市场（不含进出口）乘用车搭载智能数字座舱前装标配交付795.05 万辆，其中，2022 款新车前装标配搭载率达到64.84%，高出整体市场整体水平约25%，因此智能数字座舱仍处于高速发展期。相较传统座舱，单车价值有望提升300%。国产厂商具备性价比优势、快速响应，未来内饰行业国产替代可期。公司已与华为等厂商合作研发智能座舱，有望在行业趋势中受益。

    顺应轻量化、模块化趋势，模具业务有望带动业绩增长：Reportlinker 预计2025 年汽车轻量化材料市场规模有望达1083 亿美元，2019-2025 年CAGR达6.81%。公司目前轻量化产品落地奔驰、宝马、大众等品牌，以天然纤维复合材料为例较传统注塑件减重20-30%，轻量化材料有望提升单车价值量；模具制造作为重要价值创造环节，公司布局模具制造实现产业链延伸，随着模具业务扭亏为盈，高增长的模具业务有望带动公司业绩增长。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入44.70/54.97/67.65 亿元，同比+21.94%/22.97%/23.07% ，归母净利润6.38/7.78/9.34 亿元，同比+24.60%/22.03%/20.06%。2023-2025 年PE 分别为11.27/9.24/7.69 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；行业波动风险；全球布局的风险。

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