泽璟制药(688266)：多纳非尼商业化符合预期早研管线加速推进-奇宝库

业绩摘要：23H1 实现营业总收入2.20 亿元，同比+108.66%，归母净利-1.14亿元，扣非归母净利润-1.30 亿元，同比大幅收窄；单Q2 实现营业总收入1.12 亿元，同比+81.30%，环比+3.70%，归母净利-0.57 亿元，扣非归母净利润-0.66 亿元。报告期毛利率92.50%，销售费用率53.49%，研发费用2.20亿，同比-13.73%。

    多纳非尼加速覆盖，截至6 月30 日已准入医院833 家、双通道药房744 家（2022 年末为653 家医院、443 家药房）。差异化适应症DTC 已于2022 年获批，根据2023 年医保目录续约规定符合简易续约标准，公司正积极准备续约工作。后续适应症包括肝癌辅助治疗、联合IO 药物正处于二期阶段。

    后续产品获批在即。杰克替尼2022M10 递交NDA，为首个国产递交NDA 的JAK抑制剂，在MF 上有效性和安全性大幅优于芦可替尼（非头对头），其结果在2023ASCO 和2023EHA（oral）上报道。重组人凝血酶于2022M5 递交NDA，即将获批，凝血酶于2020 年纳入卫健委《国家临床必需易短缺药品重点监测清单》，商业化合作事项积极推进中。

    研发管线加速推进，23H1 获得8 个IND 批件，包括ZG006（CD3×DLL3 双表位，三抗）、ZGGS15（LAG3×TIGIT）等大分子，公司抗体药物研发平台已显现。公司23M4 定增募资净额11.82 亿；生物新药产业化基地于23M7 开工。

    盈利预测与评级：预计2023-2025 年营收分别为5.10/10.59/19.90 亿元，同比增长68.6%/107.7%/88.0%。归母净利润-2.05/-0.81/2.39 亿元。考虑公司创新药商业化符合预期，后续管线加速推进，维持“买入”评级。

    风险提示：已上市产品销售不及预期；创新药研发失败风险。

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