郑煤机(601717)：业绩符合预期 煤机业务持续景气

1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：1H23 收入182.23 亿元，同比+17.3%；归母净利润16.81 亿元，对应每股盈利0.94 元，同比+14.8%；公司1H23 业绩基本符合我们的预期。2Q23 实现收入90.07 亿元，同比+21%；归母净利润8.98亿元，同比+14.7%。

    煤机板块持续快速增长。1H23 煤机板块营收同比+19%至93.9 亿元，主要因煤炭行业发展态势良好，煤机订单持续增长；1H23 净利润17.06 亿元，同比增长31%。

    汽零板块整体经营情况较好。1H23 汽车零部件板块营收同比+15%至88.33 亿元。具体看，1H23 亚新科营收同比+15%至22.19 亿元，主要系公司新能源业务拓展，叠加海外业务增长及国内商用车市场需求回暖；SEG营收同比+15%至66.26 亿元，主要系印度、中国等地汽车市场增长。1H23汽车零部件板块净利润1.02 亿元，同比减少53%，其中SEG 本期净利润亏损0.74 亿元，叠加汽零板块去年同期取得资产处置收益。

    发展趋势

    煤机业务持续高景气，汽零业务加快转型。1）2023 年上半年煤炭供应水平创历史新高，但短期煤炭市场价格承压，我们认为长期随着国内外宏观经济恢复向好，煤炭供给趋紧形式或将持续，煤炭价格中枢有望保持高位；公司上半年煤机板块订货额、回款额同比分别增长45%、33%，我们看好公司2023 年煤机业务订单持续增长。2）公司汽零板块加快业务转型，扩大新能源汽零业务发展，其中亚新科在新能源汽零市场减震密封等业务取得较大突破，索恩格高压继电器产品获取全球汽车零部件集团订单并实现量产，新能源高压驱动系统研发取得重要进展，与多个潜在客户进行技术交流和商务谈判，我们看好公司汽零业务在新能源领域的持续发展。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股和H 股股价对应23/24 年市盈率分别为6.6x/5.5x 和3.4x/2.7x。考虑到汽零业务未来发展仍有较大不确定性，A 股维持跑赢行业评级，我们下调目标价24.6%至14.68 元，对应23/24 年市盈率8.6x/7.1x，较当前股价有30.0%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，我们下调目标价22%至8.45 港元，对应23/24 年市盈率4.4x/3.5x，较当前股价有30.0%的上行空间。

    风险

    煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期。