事件： 公司披露2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收274.44 亿元，同比+21.86%，归母净利润22.18 亿元，同比+225.83%。23Q1 和Q2 分别实现营收152.44/122.00 亿元，分别同比+22.61%/+24.86%;归母净利润分别实现3.36/18.82 亿元，分别同比+3.61%/+347.82%；公司整体经营业绩表现稳中有进。
23H1，公司综合净利率同比+4.4pct，期间费用率同比-3.1pct。2023H1，公司毛利率/净利率分别为13.45%/7.83 %，分别同比-4.11pct/+4.40pct，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为5.42%/5.31%/0.17%/2.98%，分别同比-0.68/-1.11/-0.07/-1.20pct，期间费用率13.88%，同比-3.1pct。
23H1 各行业业绩表现及渠道拓展亮点不断。分行业来看，黄金珠宝行业实现营收211.13 亿元，同比+35.03%；工艺品、百货及服务行业实现7.36 亿元，同比+48.71%，其中，手表品牌业务实现营收3.30 亿元，同比+1.24%，化妆品行业实现2.30 亿元，同比+11.06%；商业租赁实现营收15.01 亿元，同比+131.32%。
23H1 产业运营+产业投资双轮驱动，公司借势多个营销节点，各板块实现业绩突破。产业运营方面：1）珠宝时尚板块业绩同比大幅增长，新模式店铺快速拓张，“老庙”和“亚一”品牌门店达到 4,892 家。2）文化饮食营收、归母净利润涨幅均远超预期，松鹤楼和松月楼23H1 新增门店近 20 家，连锁化持续加速。3）美丽健康板块借势营销季，旗下各品牌销售成绩喜人；4）汉辰表业品牌业务毛利率持续提升，新品占比超 20%，线上线下渠道不断优化。5）流行服饰积极布局线上线下渠道，销售成绩和品牌声量呈上扬趋势。
产业投资方面：投融管退能力持续提升，渠道业务外延式发展，各产业赛道在逐步探索以产业基金模式投资并购模型。
公司以全球化、生态融通、科创+数智化、FES 四大核心能力，业务能力持续提升。2023H1，AHAVA 海外业务量翻倍增长；豫园文化饮食科创中心新品研发上半年上市 50 + sku；FES 管理总部及各产业开展的项目超 60 +。
投资建议：公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，我们看好豫园股份在百货零售领域的竞争力，适当调整 2023-2025 年公司营业收入为 556.31/647.54/749.86 亿元，归母净利润为36.00/38.63/42.47 亿元，对应EPS 为 0.92/0.99/1.09 元，当前股价对应 PE 为 8.0/7.5/6.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、新业务布局不及预期。
豫园股份(600655)：23H1归母净利增长225.83% 黄金珠宝+文化饮食板块业绩突破
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