闻泰科技(600745)：海外车规助力安世业务稳定利润释放降本增效推动产品集成业务减亏-奇宝库

重申闻泰科技的“买入”评级，上调未来三年盈利预测，下调目标价至人民币49.9 元，潜在升幅21%。

    重申闻泰科技的“买入”评级：我们认为目前是重新聚焦闻泰科技的较好时机。主要原因在于，当前安世半导体车规业务在半导体行业基本面下行阶段提供稳定利润贡献，同时闻泰ODM 业务实现扭亏盈利。展望未来，临港晶圆厂有望为安世半导体提供增量产能支撑，而海外客户体量持续爬升有望为闻泰ODM 进一步盈利提供保障。因此，我们维持一季报解读的判断，重申闻泰“买入”评级。

    2Q23 业绩改善明显：闻泰的产品集成业务二季度收入同比增长，毛利率同比小幅提升，实现净利润扭亏为盈。安世半导体业务收入同比、环比大体稳定，毛利率大体持平，业务基本面相对稳健。在一季度实现业绩减亏后，公司继续降本增效实现经营效率提升。

    未来业务增量：1）临港晶圆厂有望释放半导体业务产能增量；2）海外客户有望在昆明工厂放量爬坡：首先，临港晶圆厂在今年一季度成功试产通线，并开始导入安世的产品。临港产能全部释放后，将是目前产能的三倍。我们预期临港新增产能有望帮助安世释放更多产品需求，推动安世半导体车规业务的成长。其次，结合昆明调研，我们认为海外客户有望为闻泰ODM 业务提供增量，并推动其盈利能力逐步改善。

    估值：我们采用DCF 估值方法对闻泰科技进行估值。我们采用2.6%的无风险利率，并假设闻泰科技2028 年到2031 年的成长率为6%-9%，永久增长率为3%，WACC 是7.8%。我们得到人民币49.9 元的目标价，潜在升幅21%，对应2024 年的16.2x 的目标市盈率。

    投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。半导体行业去库存速度慢于预期。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。

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