恒生电子(600570)：利润实现扭亏为盈 股票期权激励凸显发展信心

投资事件：8 月25 日，公司发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入28.27 亿元，同比增长18.49%；归母净利润4.46 亿元，同比增长565.96%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长142.55%。

    公司利润实现扭亏为盈，多条业务线实现较快增长。2023H1 公司收入实现快速增长，达到28.27 亿元，同比增长18.49%。公司归母净利润实现扭亏为盈，归母净利润4.46亿元，去年同期为-0.96 亿元；扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长142.55%。分业务来看，2023H1 公司财富科技服务业务线营收增长11.10%，增速平稳；资管科技服务业务线营收增长7.60%，增速放缓的主要原因系项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期；运营与机构科技服务业务线营收增长27.48%，其中机构经纪投资交易管理系统PB2.0、LDP 极速交易为主要增长来源；风险与平台科技服务业务线持续保持增长势头，营收增长28.07%；数据服务业务线营收增长27.80%，收入增长主要来源为各类基础数据、智能小梵等产品；创新业务线营收入增长22.49%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收增长53.22%，收入增长主要来源为票据融合、现金管理等产品。

    毛利率保持平稳，费用端持续优化。2023H1 公司主营业务毛利率为 71.93%，基本保持平稳。在费用方面，2023H1 公司销售费用为4.15 亿元，同比增长17.32%；管理费用为4 亿元，同比增长16.94%；财务费用为-0.11 亿元，同比下降1,138.56%；研发费用为11.71 亿元，同比增长12.46%，2023H1 公司销售/管理/财务/研发的同比增速均低于去年同期。

    政策释放积极信号，公司发布股票期权激励计划。政策利好不断，7 月中共中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8 月证监会有关负责人接受采访，明确落实这一重要决策部署的一揽子政策措施；8 月27 日，财政部、国家税务总局、证监会发布多项活跃资本市场的政策。8 月25 日，公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案）》，激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为 1,539 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 190,000.6442 万股的 0.81%。计划授予的激励对象总人数为 1,613 人，计划授予的股票期权的行权价格为 39.44 元/股，与当前股价形成倒挂。

    投资建议：我们预测公司2023-2025 年营收分别为78.64/94.67/113.16 亿元，归母净利润分别为17.96/21.89/25.85 亿元，对应PE 分别为38/31/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢等。