新澳股份(603889)公司简评报告：扣非净利润表现亮眼 毛纺纱主业韧性凸显

事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入23.21 亿元，同比+9.51%；实现归母净利润2.55 亿元，同比+5.08%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比+20.78%。

    点评：

    毛纺纱线业务收入增长稳健，羊绒业务利润显著提升。分业务看，23H1毛精纺纱线业务实现收入13.44 亿元，同比+5.9%，销量及均价分别同比增长3.2%/2.6%。羊绒纱线业务实现收入5.66 亿元，同比+7.7%，销量及均价分别同比+8.5%/-0.7%；羊绒业务利润改善明显，其中新澳羊绒/邓肯公司分别实现净利润4024/1064 万元，同比分别+63.6%/扭亏为盈。

    毛条业务收入增长但利润有所承压，主要受上半年羊毛价格下跌影响。

    单季度来看，23Q2 公司实现营收13.43 亿元，同比+9.56%；实现归母净利润1.65 亿元，同比-2.07%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比+20.87%。

    毛利率及汇兑收益提升，扣非净利率亮眼。23H1 公司毛利率同比-1.3pcts至20.3%，其中，羊绒业务精细化管理叠加产能利用率提升，毛利率+6pcts 至16.3%。23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.2/+0.1/-0.9pct 至1.7%/2.7%/ 2.4%/-0.7%，销售费率增长主因宣传、差旅、业务人员薪酬增加，财务费率下降主因利息收入及汇兑收益增加。受去年同期资产处置收益3574 万元（23H1 资产处置损失20 万元）影响，公司净利率同比-0.29pct 至11.6%，扣非净利率同比+1pct 至10.6%。

    内外销市场韧性凸显，品牌力提升加速全球市场布局。分渠道看，23H1公司内销/外销分别实现营收15.28/7.93 亿元，分别同比+16.9%/-2.4%。

    外销有所下滑预计受美国进口中国毛纺产品比重下滑以及外需疲软的影响。在国内消费市场弱复苏，海外通胀压力持续的背景下，公司经营表现优于行业，韧性凸显。6 月，公司在意大利举办“FEEL the X Attitude”品牌发布会，全新升级新澳品牌形象，扩大全球市场知名度。我们认为伴随公司加快全球产能及营销布局，海外市场的增长潜力值得期待。

    投资建议：公司是毛纺 细分行业龙头，具备成本、交期、服务、品质优势，宽带战略推进业务多元化拓展，全球产能及营销网络布局奠定长期增长潜力。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润为4.7/5.6/6.7 亿元，对应当前市值PE 为12/10/9 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：消费复苏不及预期，原料价格大幅波动，客户拓展不及预期。