本报告导读：
业绩低于预期，盈利能力承压；新品持续导入，中游推进顺利。
投资要点：
下调盈利预测和目标价，维持增持评级。考虑公司短期仍面临降价压力较大的情况，我们下调公司2023-2025 年归母净利润至0.83(-45.44%)/1.18(-42.32%)/1.65 亿元(-43.01%)，对应EPS 为0.92/1.31/1.83 元，考虑公司持续在中游应用突破，盈利能力提升，参考同行业估值，给予2024 年80xPE，下调目标价至104.8 元（前值为134.49 元），维持增持评级。
业绩低于预期，盈利能力承压。2023 年上半年公司实现营收2.40 亿元，同比下滑9.09%；归母净利润0.26 亿元，同比下滑61.90%。毛利率情况看，公司上半年毛利率为42.73%，比2022 年全年下降超过12 个百分点，主要原因为核心的FAC、激光光学元器件收入未达预期，降价压力未能有效缓解，导致毛利率下降。费用端，公司实施的两期股权激励也导致上半年管理费用同比上升38.80%。我们认为当前国内工业激光行业需求低谷已过，但价格是否回暖仍需观察。
新品持续导入，中游推进顺利。公司预制金锡薄膜已通过多家客户可靠性验证并进入批量交付阶段，2023H1 出货超过400 万只，打破日本垄断；光场匀化器应用于国内主要光刻机研发项目和样机中；中游公司国内新获两家激光雷达发射模组项目定点，与海外头部T1 定点项目预计后续会有良好进展。应用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已在2 家国内领先的设备集成商、2 家前五的晶圆代工厂完成工艺验证，实现了进口淘汰。
催化剂：半导体应用突破，新汽车业务落地，消费电子领域持续突破。
风险提示：行业价格不及预期，汽车业务、消费电子业务落地不及预期。
炬光科技(688167)：短期盈利承压 中游、新品推进顺利
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