沪电股份(002463)：Q2单季业绩改善 “AI+汽车”双轮驱动

投资要点

    事件：公司发布2023 年中报

    23H1 业绩符合预期，Q2 单季环比改善。23H1，公司实现营收37.6 亿元（YoY+0.7%），归母净利润4.9 亿元（YoY-7.7%）；23Q2，公司实现营收19.0 亿元（YoY+4.2%，QoQ+1.5%），归母净利润2.9 亿元（YoY+2.8%，QoQ+45.9%）。23Q2 毛利率为33.5%，YoY+0.9pct，QoQ+7.8pct。23 上半年尽管PCB 行业受需求影响承压，但公司“AI+汽车”双轮驱动持续发力，上半年营收实现稳定增长，归母净利润下滑的原因主要是受到汇率波动影响，财务收入净额同比下降，Q2 单季营收、归母净利润、毛利率同环比均改善。

    OpenAI 的火热让社会大众逐渐意识到人工智能技术进步进入“奇点”时刻，AI 模型需要更多的算力来管理数据量，推动数据中心往更高速标准发展，催生高阶HDI 和高频高速PCB 显著增量需求。23H1 公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司通讯板营收比重从22 年的约7.9%增长至13.6%。2023 年上半年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已开始批量交付。公司产品布局拓展叠加算力推动数据中心升级带动需求下，公司数通板业务实现量价齐升。

    汽车板业务：汽车电气化、智能化、网联化是确定性升级方向，ADAS系统搭载率持续上升，催生线路板用量及价值量显著提升。2023 年上半年，公司汽车板整体实现营业收入约11.02 亿元，同比增长约23.48%，公司2023 年初使用自有资金向沪利微电增资约7.76 亿人民币，扩充汽车高阶HDI 产能；2023 年5 月完成控股收购胜伟策，推动p?Pack 技术商业化落地。公司汽车板业务不断加大研发投入，优化产品和产能结构，毫米波雷达、采用高阶HDI 的智能座舱域控制器等新兴产品市场持续成长，同时加大生产效率提升，汽车板业务有望实现快速增长。

    盈利预测与投资评级：AI 算力浪潮推动公司数通业务量价齐升，第二成长曲线汽车板业务充分受益于汽车电动化、智能化、网联化，由于胜伟策并表短期会对业绩有所影响同时受到汇率波动影响，因此我们下调公司2023-2025 年归母净利润由17.1/21.6/26.9 亿元至13.9/17.8/23.4 亿元，当前市值对应PE 分别为28/22/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；国际贸易环境恶化；下游需求不及预期