腾景科技(688195)：业绩环比高增长新兴领域提供增长动能-奇宝库

本报告导读：

    公司23H1 业绩受到下游需求阶段性放缓的影响，展望下半年，AI等新兴领域需求的爆发有望持续公司业绩上行。

    投资要点：

    维持增持评级。考虑到下游光通信领域需求阶段性放缓，我们下调公司2023-2024 年EPS 预测至0.47（-0.36）/0.69（-0.46）元，新增2025年EPS 预测为0.87 元，考虑到行业平均估值水平的上升，同时考虑公司在车载、AR、光模块等领域的成长性，给予公司2024 年60x PE，目标价上调至41.4（+8.35）元，增持评级。

    业绩环比改善显著。2023H1 公司实现营业收入1.67 亿元，同比-0.69%，归母净利润0.20 亿元，同比-24.06%；23Q2 单季度公司实现营业收入0.89 亿元，同比-1.22%，毛利率29.42%，同比-4.45pcts，环比+5.92pcts，净利率15.49%，同比-2.81pcts，环比+7.09pcts，归母净利润0.14 亿元，同比-16.03%，环比+111.77%。23H1 公司利润下滑主要由于（1）光通信下游需求阶段性放缓（2）新兴领域的开拓增加了折旧、摊销等成本（3）公司持续投入研发。

    AI、AR 等新兴领域有望注入新增长动能，助力公司长远发展。AI 的快速发展带动光模块需求上升，公司的光学元组件以及光纤器件可用于数据中心侧的光模块中，与全球主要的光模块厂商建立了合作关系，23H1 光通信领域占公司的营收比例约40%左右。同时公司的AR、激光雷达等光学元组件产品（棱镜、光波导组件、反射镜等）进展迅速，有望持续为公司发展注入新动能。

    催化剂。数通领域订单的落地；AR、激光雷达不断导入新客户。

    风险提示。电信侧需求不及预期；市场竞争加剧。

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