事件：公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入25.62 亿元，同比增长4.90% ，实现归母净利润0.14 亿元，同比下降89.79%，实现扣非后归母净利润0.10 亿元，同比下降91.93%。其中，Q2实现营业收入12.89 亿元，同比增长7.58%，实现归母净利润0.11 亿元，同比下降79.97%，实现扣非后归母净利润0.08 亿元，同比下降84.76%。
利润短期承压，后续有望修复。收入方面，公司2023 年上半年营业收入同比小幅增长4.9%至25.6 亿元，拆开来看，子公司法国百炼集团营业收入同比增长10.1%，扣除百炼集团的营业收入小幅下滑1.0%。利润方面，公司2023 年上半年归母净利润、扣非归母净利润下降幅度在90%左右。
公司收入端增速放缓、利润端承压，主要系蔚来等客户上半年排产不及预期的同时新设产能开始折旧；其次，百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，在手订单充足但交付延迟、质量成本支出增加；另外，公司的墨西哥第三工厂一期厂房建设完成、进行设备采购，暂时亏损。展望后续，汽车需求逐渐回暖、客户车型放量，一体化结构件订单陆续量产，以及墨西哥工厂布局完成、释放产能，有望改善营收和盈利情况。
一体化压铸领先企业，静待放量。公司基于自身在高压铸造领域的技术优势，通过设立子公司和收购法国百炼等方式进一步补齐技术工艺，掌握高压铸造、低压铸造、重力铸造三大工艺，产品品类完善、客户覆盖广泛。随着行业轻量化、一体化的发展趋势，公司积极推进一体化压铸产品发展，材料、模具、设备等多方面布局，并与蔚来、力劲等产业链上下游战略合作。据公司公告，公司一体化结构件量产良率稳定在95%以上，目前拥有包括2 台9000T、1 台7000T、2 台6000T 在内的超20台4500T 以上的压铸机，并获得了多家客户的一体化后底板、前舱、上车身等项目定点。作为一体化压铸领先企业，有望受益轻量化、一体化浪潮。
盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.48 亿、2.72亿、4.32 亿，EPS 分别为0.56 元、1.03 元、1.64 元，PE 分别为66.55 倍、36.35 倍、22.89 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汽车行业需求不及预期，原材料价格上涨。
文灿股份(603348)：多因素致利润承压 后续有望改善
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