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上海家化发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入36.29 亿元/-2.30%,归母净利润3.01 亿元/+90.90%,扣非归母净利润2.62 亿元/+30.72%,非经常性损益0.39 亿元,主要来自投资收益。2023Q2 单季度公司实现营业收入16.50 亿元/+3.26%,归母净利润0.71 亿元/+269.22%,扣非归母净利润0.35 亿元/+409.16%。
点评:
护肤品增长可观,海外市场有所承压。公司23H1 实现主营收入36.22 亿元/-2.42%,分品类看:1)护肤品类营收8.71 亿/+7.16%/占比24.06%;2)个护家清营收17.24 亿/-0.50%/占比47.59%;3)母婴营收9.11 亿/-10.91%/占比25.14%;4)合作品牌营收1.16 亿/-2.42%/占比3.21%;公司持续加大品牌营销推动护肤品取得了恢复性增长。分渠道看:1)国内线上营收9.83 亿元/+11.20%/占比27.14%;2)国内线下营收18.53 亿元/-4.09%/占比51.16%;3)国外线上营收3.35 亿元/-6.94%/占比9.25%;4)国外线下营收4.51 亿元/-15.86%/占比12.45%;主要受英国婴童市场下滑影响,海外渠道表现欠佳。
规模效应缩减,费用率略有增长。23H1 公司期间费用率53.94%/+0.33pct,其中:1)销售费用15.80 亿/-1.69%,销售费用率43.52%/+0.27pct;2)管理费用3.03 亿/-5.09%,管理费用率8.35%/-0.25pct;3)研发费用0.78亿/+18.39%,研发费用率2.14%/+0.37pct,主要系研发投入显著增加;4)财务费用-0.02 亿,财务费用率-0.07%/-0.07pct。23Q2 单季度期间费用率57.83%/+0.96pct , 销售费用率46.94%/-0.94pct , 管理费用率7.42%/+0.33pct,研发费用率2.72%/+0.60pct,财务费用率0.75%/+0.98pct。
投资建议:公司多品牌多品类矩阵建设持续推进,美妆日化行业标杆形象不断彰显,未来公司将继续加快推新并加强营销传播,推动产品市占率的稳步抬升。预计公司2023-2025 年营收分别为84.27 亿/94.09 亿/101.36 亿,归母净利润分别为7.46 亿/8.80 亿/10.11 亿,对应PE 分别为24 倍/20 倍/17 倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;消费力复苏不及预期;新品推广不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。
上海家化(600315):海外业务拖累营收 毛利率稳中有升
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