锦波生物(832982)：23H1收入与利润增速亮眼 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获批上市

事件概述：公司于8 月29 日披露2023 年中报，23H1，公司实现营业收入3.16 亿元，同比+105.15%；归母净利润为1.09亿元，同比+177.66%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比+184.75%。

    单Q2 实现营业收入1.88 亿元，同比+110.10%；归母净利润为0.66 亿元，同比+175.58%；扣非归母净利润为0.63 亿元，同比+181.54%。

    重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美与重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶带动收入快速增长。

    23H1，实现营业收入3.16 亿元，同比+105.15%。分产品类型看，①医疗器械类产品：实现收入2.77 亿元，同比+140.25%。其中，单一材料医疗器械收入2.34 亿元，同比+278.53%，主要系重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快所致；复合材料医疗器械实现收入0.43 亿元，同比-19.44%。②功能性护肤品：实现收入0.31 亿元，同比+ 1.18%。其中，单一成分功能性护肤品收入475.87 万元，同比+ 881.05%，主要系“6.18”前夕推出单一成分功能性护肤品“ProtYouth?”拉动收入快速上行；复合成分功能性护肤品“肌频”、“重源”等收入0.26 亿元，同比-12.90%。③原料及其他：实现收入850.46 万元，同比+3.65%。

    盈利能力明显提升，控费能力持续增强。①毛利率：23H1，公司毛利率为89.15%，同比+5.75pct，主要系高毛利率的冻干纤维等产品收入占比提升带动毛利率上行，医疗器械、功能性护肤品、原料及其他产品的毛利率分别同比+5.08、-2.97、-20.63pct 至92.73%、64.04%与64.71%；23Q2，公司的毛利率为88.61%，同比+6.20pct。②费率：23H1，销售费率、管理费率、研发费率分别为20.96%、12.19%、13.01%，同比-6.99、-0.13、-0.63pct；23Q2，销售费率、管理费率、研发费率分别为19.14%、10.57%、15.70%，同比-8.35、-0.11、+3.11pct。主要系销售收入上行带来的规模效应，公司控费能力进一步增强。③净利率：23H1，公司净利率为34.38%，同比+9.31pct；23Q2，净利率为35.00%，同比+8.71pct，盈利能力持续上行。

    发布半年度利润分配预案，坚定公司长期发展信心。公司拟定2023 年半年度利润分配预案，以6808.6 万股为基数，向全体股东10 股派发现金红利5 元（含税）。预计合计派发现金股利 3404.3万元（含税），占2023 H1 公司合并报表归属于母公司所有者未分配利润的9.27%。利润分配预案体现对投资者的合理回报及公司与股东的长期利益，有利于公司持续、稳定、健康发展。

    生产创新赋能+产品竞争优势突出+销售渠道深耕，未来看点充足。1）生产研发端：研发流程分工明晰，研发实力过硬，推出首款三类械重组胶原蛋白注射剂，全球首发重组胶原蛋白新品3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品，验证公司强研发实力。8 月28 日，注射用重组III 型人源化胶原蛋白溶液获批上市，产品为无色或类白色液体，由重组III 型人源化胶原蛋白与0.9%生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。2）产品优势：①轻医美市场：重组胶原蛋白产品薇旖美先发性布局市场。从机构推广看，合规产品+利润空间充足，医美机构端产品推广动力十足，截至23H1，已覆盖终端医疗机构超过1500 家。②功能性护肤市场：自有品牌肌频定位敏感肌、重源定位抗衰、新品“ProtYouth”定位修护控油。3）渠道布局：线下直销布局薇旖美推广，把控产品销售过程，利于管理品牌形象。线下经销布局二类械产品，前瞻性布局经销商资源。功效性护肤品线上与线下同步布局，强化品牌宣传，加深消费者对锦波生物认知，反哺公司械字号和妆字号产品销售。

    投资建议：预计2023-2025 年公司实现营业收入8.01、12.76、17.36 亿元，分别同比+105.2%、+59.4%、+36.0%；归母净利润分别为2.58、4.05 与5.41 亿元，同比+136.7%、+56.8%与+33.6%，对应PE 为35/22/17 倍，维持“推荐“评级。

    风险提示：宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。