坚朗五金(002791)：业绩符合预告 盈利改善、经营质量提升

收入小幅增长、利润扭亏，符合此前业绩预告。2023H1 公司实现营收33.6亿元，同比+3.3%，归母净利润0.13 亿元，同比+115.1%，扣非归母净利润0.04 元，同比+104.9%，EPS 为0.04 元/股，基本符合此前业绩预告；其中Q2 单季度营收20.0 亿元，同比+2.3%，归母净利润0.69 亿元，上年同期为0.04 亿元，扣非归母净利润0.64 亿元，上年同期为0.1 亿元。

    县城和海外市场逐见成效，盈利能力逐步修复。分产品看，受益于县城市场和新场景拓展逐见成效，2023H1 门窗五金系统/家居类/其他建筑五金/门窗配套件/门控收入同比+10.0%/-2.4%/+12.9%/-5.2%/+10.3%，点支承/不锈钢护栏收入同比-20.7%/-31.3%，主因工程项目回款等因素影响；分地区看，国内/境外收入分别同比+2.6/+9.7%。2023H1 综合毛利率31.2%，同比+2.4pp，其中Q2 单季度毛利率31.9%，同比+3.0pp/环比+1.8pp，主因原材料价格回落所致，同时收入增长带来费用率小幅摊薄，2023H1 期间费用率27.6%，同比-1.4pp，其中销售/管理/财务/研发分别同比-0.6pp/+0.1pp/-0.4pp/-0.6pp。

    现金流同比改善，回款质量提升。2023H1 公司实现经营活动净现金流-4.3亿元，上年同期-6.5 亿元，同比+33.4%，收现比/付现比为1.11/1.2，上年同期为1.01/1.06；截至2023H1 公司应收账款及应收票据合计42.8亿元，其他应收款0.94 亿元，分别较上年同期减少3.9/0.2 亿元，订单和回款质量有效提升。

    风险提示：地产复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；新品类和市场拓展不及预期投资建议：建筑配套件集成供应商，看好长期发展潜力，维持“买入”评级公司作为建筑配套件集成供应商，国内持续下沉县城市场、布局新品类和新场景销售，同时积极拓展海外，目前成果已逐步显现，同时在行业景气下行期，公司坚守现金流，经营质量持续改善，随着下游需求逐步修复，增长将逐步回归正轨，业绩弹性也有望逐步释放。考虑到目前整体需求恢复缓慢，下调盈利预测，预计23-25 年EPS 为1.05/1.79/2.73 元/股（前值1.84/2.74/3.56 元/股），对应PE 为56.7/33.4/21.9x，综合考虑长期发展潜力，维持“买入”评级。