味知香(605089)：新产能即将投产 品牌打造、渠道建设持续推进

事件：公司8 月28 日发布2023 年半年报，2023H1 实现营收4.17 亿元（yoy+10.3%）、实现归母净利润0.75 亿元（yoy+6.12%）；单季度来看，2023Q2 实现营收2.15 亿元（yoy+11.94%）、实现归母净利润0.39 亿元（yoy+12.59%）。

    收入端，公司2023H1 实现营收4.17 亿元，同比+10.3%。2023Q2 实现营收2.15 亿元，同比+11.94%。分产品看，公司聚焦的六大类产品，牛肉类/家禽类/ 猪肉类/ 羊肉类/ 水产虾类/ 水产鱼类分别实现收入1.71/0.66/0.29/0.09/0.53/0.63 亿元，同比分别增长11.95%/15.16%/9.70%/38.87%/18.74%/0.02%；分渠道看，公司加盟店/经销店/批发客户/直销及其他/电商客户营收分别为2.25/0.54/1.13/0.10/0.01 亿元，同比分别-16.03%/+9.84%/+41.25%/+14.52%/-59.39%。

    费用端，公司2023H1 期间费用率为7.42%。其中，销售费用率为4.29%，同比+0.56pct，主因公司销售区域扩展、销售人员增加；管理费用率为4.01%，同比+0.40pct；研发费用率为0.48%，同比+0.04pct。

    利润端，公司2023H1 实现归母净利润0.75 亿元，同比+6.12%，对应归母净利率为17.91%；其中，2023Q2 实现归母净利润0.39 亿元，同比+12.59%，对应归母净利率为18.19%。

    整体来看，公司新产能建设加速，渠道建设、品牌打造持续推进。1）产能端，公司新产能即将投产，现有工艺条件实现优化，自动化水平进一步提高，公司业务规模不断扩大。2）渠道端，公司在零售端多方向发展，开发街边店、商超及直营店；在批发端加大对酒店餐饮、学校及单位食堂等的开发，加速渠道扩张，提升公司市场占有率。3）品牌端，公司以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心，优化线下门店管理，全方向升级产品包装、终端门店及品牌传播链条，为产品赋能，2023H1 公司成为杭州亚运会官方预制菜肴供应商，体现品牌实力。

    投资建议：我们预计，随着公司新产能的逐步释放，将有效的满足市场需求，提升公司的行业竞争力；随着渠道扩张的加速，公司市占率有望提升；随着公司的产品包装、终端门店及品牌传播链条的全方向升级，公司整体品牌实力有望获得持续提升。我们预计公司23-25 年归母净利润为1.5/2.1/2.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、经销商管理风险。