华发股份(600325)：业绩稳健增长 销售拿地表现优异

核心观点

    2023 年上半年，公司实现营收315 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润19.3 亿元，同比增长2.1%，公司业绩实现了稳健增长。上半年，公司实现销售金额769 亿元，同比增长55.8%，位列克而瑞排行榜第14 名，较去年同期提高3 名，销售显著复苏。

    拿地金额343 亿元，拿地强度44.6%，较去年全年提高3.6 个百分点，且全部位于一二线城市。定增已获交易所审核通过，若能顺利完成，公司综合实力有望进一步增强。

    事件

    2023 年上半年，公司实现营收315 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润19.3 亿元，同比增长2.1%。

    简评

    公司业绩稳健增长。2023 年上半年，公司实现营收315 亿元，同比增长22.9%，实现归母净利润19.3 亿元，同比增长2.1%，公司业绩实现了稳健增长。归母净利润增速低于营收增速主要是由于：1）2023 年上半年公司结算毛利率为18.8%，较去年同期下降2.5 个百分点；2）上半年实现投资收益2.4 亿元，同比下降36.2%；3）上半年少数股东损益占比为23.9%，较去年同期提高3.4 个百分点。

    销售显著复苏，积极投资拿地。2023 年上半年，公司实现销售金额769 亿元，同比增长55.8%，实现销售面积248 万方，同比增长38.7%，位列克而瑞排行榜第14 名，较去年同期提高3 名，销售显著复苏。上半年公司聚焦高能级城市拿地，拿地金额343 亿元，拿地强度44.6%，较去年全年提高3.6 个百分点，且全部位于一二线城市，为后续销售的持续增长打牢基础。

    定增已获交易所审核通过，公司综合实力有望进一步增强。公司拟定增募资60 亿元，用于郑州、南京、湛江、绍兴的4 个地产项目及补充流动资金，公司于8 月3 日公告已获得交易所审核通过，后续获取证监会同意注册决定后即可实施。若定增可顺利完成，有助于改善公司财务结构，增强公司综合实力，提高市占率。

    维持盈利预测和买入评级不变。我们预测2023-2025 年公司EPS分别为1.39/1.57/1.77 元，公司作为地方国企龙头，2023 年以来销售、拿地表现亮眼，具备较高的成长性，维持买入评级和目标价15.29 元不变。

    风险提示：公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。 随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。政策放松将紧绷“房住不炒”之弦，因此可能延迟公司的销售恢复进度。4、公司定增事宜尚需通过证监会批复，存在一定不确定性。