珀莱雅(603605)：业绩高增长 多品牌势头强劲

事件：

    公司发布2023 年半年报。

    点评：

    业绩高增长，利润率持续提升

    2023 上半年，公司实现营业收入36.27 亿元，同比增长38.12%；实现归属于上市公司股东净利润4.99 亿元，同比增长68.21%，上半年业绩增长靓丽。上半年公司毛利率70.51%，相比去年同期提升2.39 个百分点，主要系线上自营比例提升以及大单品策略所致。销售/管理/研发费用分别为43.56%/5.30%/2.52%，销售费用率提升1.03 个百分点。公司归母净利润率13.77%，较去年同期提升2.46 个百分点，主要系毛利率提升以及本报告期资产减值损失计提减少所致。二季度来看，公司实现营业收入20.05 亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润2.92 亿元，同比增长110.41%? 珀莱雅品牌继续夯实大单品策略，彩棠、OR、悦芙媞高增长分品牌来看，珀莱雅上半年实现销售收入28.92 亿元，同比增长35.86%,上半年双抗系列进来了精华3.0 版本升级以及系列水乳的调整升级，红宝石系列相继推出冰陀螺眼霜2.0 版本。同时，推出主打保湿功效的“循环系列”和“云朵防晒”单品。彩棠方面，上半年实现收入4.14 亿元，同比增长78.65%，在原有优势品类上，保持核心大单品高光、修容、遮瑕、妆前及定妆喷雾类目的领先地位。3 月份全新发布“争青系列”，推出“三色腮红盘”、“综合眉部盘”及“哑雾口红”3 款新品，618 活动期间，全新推出“原生肌气垫”，升级“柔雾蜜粉饼”，市场反馈良好。OR 实现品牌销售收入0.97 亿元，同比增长94.17%，持续提升明星单品“OR 温泉清爽蓬松洗发水”和“OR 温泉轻盈发膜”的市场渗透率，推出头皮预洗品类“头皮清零液”。悦芙媞实现品牌收入1.32 亿元，同比增长64.80%，持续提升悦芙媞“油皮护肤专家”的品牌认知，全新升级推出洁颜蜜 2.0、多酸泥膜 2.0、油橄榄面膜 2.0；重推控油家族 3 大核心产品：控油精华 2.0，反孔精华以及控油散粉，完善油皮护理流程。

    投资建议与盈利预测

    我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好，看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计2023-2025年EPS 分别为2.68/3.37/4.17 元，对应PE 为37/29/23x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。