千味央厨(001215)：业绩超预期复苏势能强-奇宝库

本报告导读：

    直营拉动复苏，Q2 环比加速、业绩超预期增长，推新完善产品矩阵，大B 优势凸显，小B 持续完善，餐饮供应链龙头发展趋势积极。

    投资要点：

    维持增持评级。直营拉动复苏、业绩积极增长，龙头优势持续凸显，维持2023-2025 年EPS 预测1.74、2.33、2.98 元，维持目标价82.8 元。

    环比再加速，业绩超预期。2023H1 实现营收8.51 亿元、同比+31.14%，归母净利0.56 亿元、同比+22.18%，扣非净利0.53 亿元、同比30.07%；Q2 单季实现营收4.22 亿元、同比+40.36%，归母净利0.26 亿元、同比+50.29%，，扣非净利0.23 亿元、同比38.96%，收入、利润增长超预期。

    坚持大单品、拓展新产品，直营高增亮眼。分产品看，2023H1 油炸品、蒸煮类、烘焙类、菜肴类及其他分别同比+23.99%、+19.15%、+64.75%、+31.29%、+59.77%，公司坚持核心大单品策略，传统油炸类、蒸煮类稳健增长，烘焙类快速增长，2023 年储备新品米糕、春卷、烧卖上半年表现积极，2023H1 蒸煎饺、米糕、春卷、烧卖分别同比+33.17%、+23.23%、+120.01%、+1718.75%；分渠道看，2023H1 直营同比+71.01%，增长势头积极，前五大客户2023H1 分别同比+116.35%、+93.83%、+11.72%、+52.67%、+53.59%；经销同比+10.12%，继续重点扶持核心经销商。Q2毛利率改善，销售费用率略有提升，最终盈利能力保持稳定。

    充分受益复苏，经营彰显优势。2023 年餐饮需求复苏趋势积极，公司在核心客户与产品研发方面具有较强先发优势，产品端聚焦核心单品、持续拓展产品矩阵，渠道端大B 持续提升服务能力、小B 以场景为依托聚焦头部经销商，餐饮供应链龙头长期成长势能凸显。

    风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险等。

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