江阴银行(002807)：息差拖累营收下降不良前瞻有所波动-奇宝库

本报告导读：

    江阴银行Q2 业绩表现整体符合预期，营收增速转负但利润保持高增，资产质量有所波动但拨备进一步夯实。维持目标价5.62 元，维持增持评级。

    投资要点：

    根据上半年经营情况，调整2023-2025 年净利润增速预测为14.7%、15.5%、15.4%，对应EPS 为0.85（-0.01）、0.99、1.14 元/股，BVPS为7.29（+0.02）、8.02（+0.02）、8.86（+0.01）元/股。维持目标价5.62 元，对应2023 年0.77 倍PB，维持增持评级。

    经营稳健，营收增速转负但利润保持高增。Q2 营收同比下降1.4%，息差大幅收窄是核心拖累。尽管披露的2023H 累计净息差为2.20%，较Q1 逆势提升15bp；但测算口径Q2 单季净息差环比下降17bp、同比收窄27bp，在规模平稳增长下，拖累利息净收入同比下降6.7%。

    从基数看，营收增速下半年有望企稳回升。营收负增，但Q2 管理费用和减值计提也分别减少了5.7%、0.9%，驱动利润增速较Q1 提升。

    存贷款保持较高增速，均实现同比多增。Q2 存贷款同比增速分别为12.3%、13.4%，且增量多于去年同期。结构上，新增贷款以对公为主；零售贷款逆转Q1 降势，但仍低于年初余额。存款中企业活期存款增长较快，占比较Q1 提升1.5pct 至19.7%，结构显著优化。

    资产质量有所波动，但拨备进一步夯实。Q2 末不良率、关注率分别较Q1 末上升1bp、38bp 至0.98%、1.24%，但拨备覆盖率、拨贷比也分别提升19pct、26bp 至500%、4.92%，整体保持稳健。

    风险提示：经济复苏强度低于预期、客群下沉信用风险或有所提升

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