中国银行(601988)：“开门红”和经营情况追踪

公司动态

    公司近况

    近期与中国银行针对近期经营情况进行了交流。

    评论

    公司预计2023 年信贷投放量环比持平。公司计划2023 年信贷增量与2022年大致相当，优先满足普惠、绿色、科技创新等重点领域信贷需求。目前公司项目储备较充分，能够支持一季度信贷较大规模投放。

    持续推进“保交楼”。公司表示截至3Q22 公司不良余额和不良率均有所上升，但房地产行业拨备覆盖率较为充足。保交楼方面，当前公司仍然以贷款信贷支持为主，房地产债券投资优先选择央企国企及优质的民企进行；公司当前积极跟进保交楼项目，预计有保交楼专项贷款项目落地。

    按揭投放有待恢复。公司表示由于客户还款能力和还款意愿下降、清收难度加大，2022 年四季度按揭不良率小幅上升，延续前三季度趋势。短期看，公司认为购房者预期尚未发生根本性扭转，提前还款对业务净新增有一定影响；中长期看，公司认为整体按揭不良率偏低，随着经济复苏及政策调整，不良率将稳中有降。

    地方政府融资平台贷款资产质量稳健。公司地方政府融资平台贷款主要投放于东部地区，贷款占比不足1%，不良率低于公司平均水平，资产质量较为稳健。向前看，公司会进一步加大风险排查力度，提前做好风险预判。

    息差有一定下行压力。2022 年LPR下调幅度较大，公司表示贷款重定价效应将对公司净息差形成一定压力。公司计划通过提高高收益资产占比、压降高成本负债、优化外币资产负债结构等方式稳定息差。

    2023 年手续费收入有望重回增长。受资本市场影响，2022 年公司手续费同比下滑。公司预计2023 年有望扭转局面，其中，国际国内结算、定期结售汇、互联网支付领域有望实现较好增长。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年0.4 倍/0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2023/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和3.81 元目标价，对应0.5 倍2023 年市净率和0.5 倍2024 年市净率，较当前股价有19.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和3.40 港元目标价，对应0.4 倍2023 年市净率和0.3 倍2024 年市净率，较当前股价有16.8%的上行空间。

    风险

    净息差下行幅度超预期，房地产行业风险扩散。