斯达半导(603290)：业绩维持增长车规级模块持续放量-奇宝库

事件：

    公司发布了2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入16.88 亿元，同比增速46.25%；实现归母净利润4.30 亿元，同比增速24.06%；实现扣非后归母净利润4.10 亿元，同比增速23.77%。

    单季度收入创历史新高

    从2023 年Q2 单季度来看，收入为9.08 亿元，环比增速16.39%，同比增速48.44%；归母净利润为2.24 亿元，环比增速8.52%，同比增速14.57%；毛利率和净利率分别为35.97%、24.87%，同比变化分别为-4.98、-7.19 个百分点，环比变化分别为-0.46、-1.82 个百分点；销售费用率/管理费用率/ 研发费用率分别为0.81%/1.84%/7.67% ，同比变化分别为-0.34/-0.66/0.66 个百分点。

    新能源行业驱动收入持续增长

    从下游领域来看，新能源行业收入达到9.92 亿元，同比增长81.46%；工控和电源行业收入6.04 亿元，同比增长6.78%；变频白色家电及其他行业收入0.91 亿元，同比增长124.42%。在汽车电子领域，公司主驱IGBT 模块配套新能源汽车数量超过60 万辆，其中A 级及以上车型超过40 万辆。同时，公司的车规级SiC MOSFET 模块持续放量，新增多个800V 系统的主电机控制器项目定点，使用自主SiC MOSFET 芯片的车规级SiC MOSFET 模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。

    盈利预测、估值与评级

    由于新能源领域面临价格竞争，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为38.52/49.21/62.20（原值41.75/54.59/68.81）亿元，同比增速分别为42.39%/27.73%/26.40% ；归母净利润分别为9.07/11.36/14.61（原值10.49/13.45/17.20）亿元，同比增速分别为10.96%/25.18%/28.60%，3 年CAGR 为21.33%；EPS 分别为5.31/6.65/8.55 元，对应PE 分别为38/30/24倍。考虑到公司国内IGBT 功率模块龙头地位，全球竞争力突出，建议持续保持关注。

    风险提示：产能扩充不及预期、新能源等市场需求波动的风险、市场竞争加剧导致盈利能力下滑等风险。

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