纳思达(002180)：当期业绩承压不断加深护城河-奇宝库

事件：8 月30 日晚，公司公布2023 年半年报，报告期内公司实现营业总收入 123.00 亿元，同比增长0.03%，归母净利润3.51 亿元，同比下降67.07%，扣非归母净利润4.20 亿元，EPS 为0.25 元/股。其中第2 季度实现营业收入57.81 亿元，同比下降10.54%，业绩承压。

    打印机业务增速放缓，半导体业务承压

    报告期内，打印机业务方面，子公司利盟国际实现营收10.21亿美元，同比下降11.83%，利盟自有品牌打印机销量同比增长约12%；奔图实现营收21.91亿元，同比增长3.68%，奔图打印机销量同比增长11.21%，其中金融行业奔图打印机上半年出货量同比增长超过200%。打印通用耗材业务实现营收29.02亿元，同比下降6.23%。半导体业务方面，子公司极海微电子实现营收7.69亿元，同比下降27.07%，极海微芯片整体出货量为2.38亿颗，同比增长13.73%，受芯片产品价格下降影响导致营收下降。

    持续加大研发投入，不断加深护城河

    报告期内公司研发投入8.74亿元，同比增长8.72%。奔图研发投入1.76亿元，占营业收入比例为8.03%，同比增长12%，奔图自主研发的A3黑白及彩色复印机正有序推进，预计将于本年度内量产上市。极海微以创新发展为主要驱动力，始终保持较高比例的研发投入，报告期内极海微研发投入2.31亿元，同比增长29.65%。截至2023年6月30日，公司拥有自主研发的已取得专利权的专利5,841项。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到全球打印机市场需求下降等不利影响，我们预计公司2023-25 年营业收入分别为271.48/312.20/369.96 亿元（ 23-25 年原值为314.14/377.91/447.83 亿元），对应增速分别为5.00%/15.00%/18.50%，归母净利润分别为15.94/20.92/25.81 亿元（ 23-25 年原值为21.62/25.41/31.17 亿元），对应增速分别为-14.44%/31.24%/23.39%， EPS分别为1.13/1.48/1.82 元/股，3 年CAGR 约为11.48%。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固，建议保持关注。

    风险提示：1.外部经济形势及汇率风险；2.新产品升级换代进度不达预期；3.流动性风险；4、商誉减值风险；5、国际贸易风险。

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