事件： 2023 年8 月28 日，公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入43.08 亿元，同比增长111.01%；实现归母净利润5.80 亿元，同比增长128.11%；实现扣非净利润5.53 亿元，同比增长107.69%。
单季度来看， 公司2023Q2 实现营业收入29.46 亿元， 同比增长124.22%、环比增长116.16%；实现归母净利润3.82 亿元，同比增长72.66%、环比增长93.91%；实现扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长78.85%、环比增长92.05%。
从盈利水平来看，23Q2 公司实现销售毛利率21.39%，同比-2.84Pcts、环比-4.48Pcts；23Q2 净利率13.09%，同比-3.65Pcts、环比-1.54Pcts。
分业务结构来看：1）陆塔：23H1 实现收入13.45 亿元，同比+41.2%；毛利率12.49%，同比+3.62Pcts。2）叶片：23H1 收入12.26亿元，同比+143.9%；毛利率12.60%，同比+5.9Pcts。3）电站：23H1收入6.88 亿元，同比+31.5%；毛利率74.7%，同比+5.7Pcts；目前位于湖北省沙洋县的 200MW 风电项目正在推进。4）海工：公司以现金收购的江苏长风已于 2023 年 5 月并表，23H1 并表收入约9.52 亿元，毛利率约13.55%。
发力海工立足长远。2023 年 5 月公司完成收购江苏长风，目前已形成40 万吨/年的海工产能；公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地也在前期规划准备中。今年公司将加快已确定产能的建设和投产，预计海上风电总产能到 2025 年底将超 250万吨。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收130.1/178.0/224.8亿元， 归母净利润分别为15.1/21.3/28.7 亿元， 现价对应PE 为15/11/8X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。
风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。
天顺风能(002531)2023年半年报点评：经营稳健 着眼长远
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