石头科技(688169)：Q2业绩超预期内外经营趋势向好-奇宝库

投资要点

    事件：公司发布2023 年中报。23H1 公司实现营收33.74 亿元，同比+15.41%；归母净利润为7.39 亿元，同比+19.93%；扣非归母净利润为6.60 亿元，同比+12.30%；毛利率为51.07%，同比+2.87pct；归母净利率为21.92%，同比+0.83pct；扣非归母净利率为19.57%，同比-0.54pct。23Q2 公司实现营收22.14亿元，同比+41.57%；归母净利润为5.35 亿元，同比+95.53%；扣非归母净利润为4.97 亿元，同比+73.52%；毛利率为51.71%，同比+2.88pct；归母净利率为24.18%，同比+6.67pct；扣非归母净利率为22.74%，同比+4.14pct。

    Q2 内外收入增速超预期。预计Q2 内销增速高增，主要原因在于公司全能型扫地机新品矩阵表现出色、国内洗地机放量以及部分Q1 收入延后确认。预计Q2 外销增长强劲，新品周期开启叠加经销商信心回暖，预计北美、欧洲、亚太地区均实现高增。

    Q2 业绩超预期，盈利能力大幅提升。Q2 毛销差同比+3.91pct，归母净利率大幅提升，主要系：1）依托技术降本推动以价换量，毛利率维持稳定；2）汇率利好；3）原材料及海运成本红利；4）高盈利水平地区（欧洲、亚太）营收占比回升；5）子公司石头创新税收返还影响业绩5500 万元；6）Q2 收入规模恢复、部分费用前置以及控费良好，Q2 公司费用优化，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.04/+0.58/-0.01/-0.39pct。

    盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为17.09 /19.52/23.39 元，8 月31 日收盘价对应动态PE 分别为15.6 /13.7 /11.4，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求疲软、行业竞争加剧、石头科技为兴业证券科创板做市公司

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