中航沈飞(600760)：2023H1归母净利润同比+33.5% 战机龙头经营向好

事件：公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收231.5 亿元，同比+16.9%，实现归母净利润14.9 亿元，同比+33.5%，扣非归母净利润14.4 亿元，同比+31.0%；单季度来看，2023Q2 公司实现营收139.7 亿元，同比+16.4%，实现归母净利润8.5 亿元，同比+40.2%。

    点评：

    经营生产高效进行，盈利能力预期稳定：2023H1 公司深化基于数字化的生产管理创新，加强全生产链条技术精准管控，实现综合毛利率10.43%，同比+0.71pcts，净利润率6.45%，同比+0.80pcts；单季度看2023Q2 公司综合毛利率9.85%，同比+0.07pcts，净利润率6.09%，同比+1.03pcts。根据公司年度股东大会给出的经营目标，全年预计实现营收460.9 亿元，净利润29.2 亿元，对应净利润率6.34%，或预示盈利能力持续稳定。

    投资扬州院，实现产研协同：2023 年初公司通过现金增资的方式取得扬州院（沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司）34.12%的股权，进一步实现产研协同。扬州院是沈阳所（中国航空工业集团公司沈阳飞机设计研究所）下属子公司，沈阳所主要从事航空航发装备的总体设计和研究工作，扬州院主要从事包括无人机系统设计和生产，通用航空领域的的技术研发及相关设备生产、机载系统设计与生产等。通过投资扬州院可以加强公司与沈阳所、扬州院的合作层次，深度参与院所技术开发与产品研制。

    募资加速产能布局，助力持续发展：公司公告拟向特定对象发行股票，募集资金将用于公司能力建设及日常经营。以顺应行业发展趋势，加快能力建设，进一步满足公司主业发展的资金需求，获得长期稳定的资金支持，增强公司资本实力和抗风险的能力。后续随募投项目的落地，有望助力公司长期发展。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司随主力产品升级、规模化效应带来的营收盈利能力增长，同时股权激励的落实有望充分调动公司降本增效的积极性，上调公司2023-2025 年的盈利预测3.3%/8.3%/14.6%至29.0/36.5/44.8 亿元，对应EPS 分别为1.05/1.33/1.62 元，当前股价对应PE 分别约42x/34x/27x。考虑到在国防安全建设的大背景下，战机代次升级、航母舰载机发展的需求牵引下，公司作为国内战机核心主机厂，有望深度受益，上调至“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨的风险；产能爬坡不及预期的风险；技术创新不达预定目标的风险；客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。