华发股份(600325)：高基数业绩表现超预期经营表现持续领跑-奇宝库

结算带动营收增长，低利润项目逐步结算。根据公司中报，23H1，华发股份实现营业总收入314.8 亿元（同比+22.9%)，归母净利润19.3亿元（同比+2.1%）。23H1 华发股份地产结算收入同比增长22.6%，叠加其余业务营收上涨，公司总营收增幅可观，地产结算毛利率17.8%，较22 年有所下降，21 年获取的低利润项目结算导致毛利率下降。公司销管费用率下降、减值计提降低，最终净利率8.0%，较22 年持平。23H1 公司预收楼款约覆盖1.84 年结算规模，可结算资源充裕。

    销投表现持续领跑，上海区域经营优异。根据公司公告，23H1 华发实现销售金额769.3 亿元（同比+55.7%），销售面积247.8 万方（同比+38.7%）。华发重点布局上海，根据克而瑞数据，23M1-7 华发跃升上海房企权益销售金额排行榜top2。根据公司公告及政府官网，23H1 华发拿地总额228 亿元，拿地力度30%，7-8 月又于上海获取2 宗项目，8 月获取项目为核心地段项目，房地联动价21 万元/平，有望成为上海标杆项目。23M1-8 公司拿地总金额374 亿元，利润率达31.7%。

    公司积极扩表，融资成本优化。根据公司中报，截至2023 年6 月30日，华发有息负债总额1560.8 亿元，较上年末增长7%，综合融资成本仅为5.59%，较22 年下降17bp。1-7 月公司共发行7 笔信用债，合计规模65.5 亿元，其中4 月份发行的5 年期中票较3 月发行的同类型票据成本下降50bp，年内公司融资成本仍在持续优化。

    盈利预测与投资建议。华发股份经营表现优异，积攒的投融优势为公司提供持续增长潜力，预计公司23-24 年归母净利润33.0、37.0 亿元，同比增长28%、12%，参考公司历史PE，以23 年归母净利润对应9xPE 估值，维持合理价值14.01 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。景气度下行影响公司销售，融资收紧，结算规模不及预期。

相关文章