和元生物(688238)：一站式服务竞争力强劲 GMP基地产能有望释放

事件：公司发布2023 中报，实现营业收入8,375.10 万元，同比下降37.92%，实现归母净利润-4479.79 万元，同比下降323.70% ，实现扣非归母净利润-4947.30万元，同比下降385.98%。

    23Q2 业绩下滑，GMP 基地产能有待释放：由于外部经济市场回暖速度不及预期，公司23 年H1 营业收入8,375.10 万元（同比-37.92%），归母净利润-4,479.79 万元（同比-323.70%），扣非归母净利润-4947.30 万元（同比-385.98%）。单季度看，公司Q2 实现营业收入5295.96 万元（同比-14.28%），归母净利润-1305.46元（同比-264.08%）；扣非归母净利润-1649.86 万元（同比-357.01%）。为满足CGT 中长期市场发展需求，公司临港产业基地如期投产导致运营成本增加，已累计投入超过8 亿元。目前，临港新片区GMP 生产基地各项建设及设备调试工作有序推进中，公司预计2023 年下半年项目一期将正式投产，凭借该基地优势，和元将大幅提高自身产能。

    主营业务发展稳定，一站式服务加速开发进程：和元生物主营业务发展稳定，CRO业务持续稳健增长，上半年实现销售收入3,308.72 万元，较上年同期增长35.69%，实现了市场占有率进一步提升。CDMO 业务上半年实现收入4,430.73 万元，支持CDMO 客户新取得IND 批件7 个，新增订单超过1.3 亿元。此外，公司为多个溶瘤病毒、腺相关病毒载体药物、CAR-T 药物提供一站式CRO/CDMO 服务，以专业技术和丰富经验加速新药开发流程、降低新药开发失败风险，最大程度帮助客户加速药物开发进程。

    持续加大投入力度，底层研发能力持续提升：报告期内，公司研发费用为2,433.88万元，较上年同期增幅为71.71%。研发费用率达29.06%，同比增加18.55ppt。

    新增申报专利、商标等12 件，新增授权发明专利1 项，实用新型专利1 项。在病毒载体序列改造、启动子开发、病毒载体元件改造等方面，公司在美国ASGCT 年会上发布已获国家发明专利授权的pcSLenti 慢病毒包装系统。

    盈利预测与投资建议：公司作为一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司，拥有丰富的技术、工艺和生产经验，具备坚实的技术壁垒与大量优质客户，业绩符合预期。预计 2023-2025 年公司营收分别为3.8/5.2/7.0 亿元、归母净利润分别为0.5/0.7/0.8 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：产品及技术创新研发风险；核心技术及业务人员流失风险；市场需求变化风险；产品质量风险；毛利率波动风险。