山东黄金(600547)：黄金龙头产量持续领先 金价高增推动业绩成长

事件：公司披露2023 年半年报预告，业绩高速增长。公司2023 年H1 公司营业收入274.25 亿元，同比-8.05%；归母净利润8.80 亿元，同比+58.26%，扣非归母净利润8.82 亿元，同比+44.42%。

    公司黄金产量持续维持领先地位，黄金价格有所上涨推动公司业绩成长。山东黄金23 年上半年完成矿产金产量 19.57 吨，相当于全国矿产金的 13.98%，继续保持国内黄金行业领先地位。23 年上半年，黄金价格震荡攀升创出历史新高。受美联储加息预期反复变化的影响，黄金价格整体震荡上涨但波幅较大。其中，国际现货金价最高触及 2081 美元/盎司，最低 1804 美元/盎司，收盘于 1919 美元/盎司，最大波幅达 277 美元/盎司，较上年末收盘上涨 5.3%。因人民币兑美元汇率贬值，国内人民币金价走势明显强于国际金价。上海黄金交易所 AU(T+D)合约最高 457.50 元/克，最低 408.08 元/克，收于 448.52 元/克，较上年度收盘价 409.76 元/克上涨约9.46%。

    公司拟4.22 亿元收购山东金创集团所持3 宗矿业权及相关资产、负债及人员，预计增加公司黄金及伴生金属资源量。山东黄金矿业股份有限公司全资子公司山东黄金集团蓬莱矿业有限公司拟以4.22 亿元现金收购山东黄金金创集团有限公司所持烟台市蓬莱区大柳行金矿燕山矿区相关资产及负债的资产包，根据深圳市鹏信资产评估土地房地产估价有限公司出具的《评估报告》中矿业权评估值利用了山东天平信有限责任会计师事务所出具的矿权评估报告，资产包包括（1）山东黄金金创集团有限公司燕山矿区采矿权：保有金金属量3,484kg；伴生银金属量4,755kg；纯硫量21,314t。（2）山东省烟台市蓬莱区磁山矿区金矿勘探探矿权：

    保有金金属量3,862kg，伴生银金属量8,064kg；伴生铅金属量592t；伴生锌金属量501t；伴生硫纯硫量42,889t。（3）山东省烟台市蓬莱区土屋金矿区深部金矿详查探矿权：保有金金属量572kg；伴生银金属量3,201kg；伴生硫纯硫量8,144t。

    盈利预测与估值。预测公司2023-2025 年营收分别为560.47/ 617.24/682.61 亿元，归母净利润分别为23.25 /32.49/43.83 亿元，对应PE50.46/36.12/26.77，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，将充分受益高金价周期带来的盈利，2022-2025 年公司归母净利润年复合增速52.10%，维持“买入”评级

    风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期；收购银泰黄金不及预期