事件：
公司发布2023年 半年度报告，23H1 实现营收3.61 亿元，同比增长100.64%；实现归母净利润0.30 亿，同比增长277.55%。
点评：
营收及利润表现亮眼，持续推进管理改革和效益提升。单季度看，23Q2公司实现营收3.10 亿元，同比增长84.28%；归母净利润0.47 亿元，同比增长361.47%，扣非归母净利润0.39 亿元，同比增长328.90%。分产品看，2023H1 雷达及配套装备和雷达零部件业务分别实现营收3.09 亿元和0.52 亿元，分别同比增长104.59/95.75%，系国内外交付产品增加所致。盈利能力方面，23H1 公司整体毛利率为27.97%，较去年同期增长2.47pct。费用端，23H1 销售/管理/研发/财务费用率为1.03/7.24/18.90/-3.24%，同比-1.00/-5.77/-11.55/-0.16pct，收入快速增长导致公司费用率大幅下降，同时公司持续推进管理改革和效益提升。现金流方面，23H1 公司经营现金流净额2.81 亿元，相比去年同期增加5.85 亿元。
在手储备多个型号产品，高研发投入筑高技术壁垒。防空预警雷达用于对作战飞机等空中目标进行警戒、监视和识别，是电子战和信息战的核心装备，在国防领域具有极其重要的战略地位。公司背靠控股股东航天科工二院23 所，技术实力及资源优势显著。目前公司已批产多个型号产品，近年中标16 个项目，包括5 个国家级重点装备项目，定型批产后将支撑公司业绩稳健增长。23H1 公司研发投入0.68 亿元，同比增长24.55%，占营收比重18.90%，持续的高研发投入夯实公司竞争壁垒。
军贸业务大幅增长，雷达品类拓展打开中长期成长空间。公司积极推动军贸市场业务拓展，研制多型用于出口的防空预警雷达。2023H1 公司军贸业务实现收入1.10 亿元。品类拓展上，公司积极发展防空预警雷达模拟设备、空管雷达等产品，推动形成多元化发展格局。报告期内公司中标了某用户空管雷达配套设备研制项目，迈入空管领域，多品类多平台拓展支撑公司中长期行稳致远。
投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为11.36/14.09/17.49 亿元，归母净利润为1.88/2.36/2.83 亿元，给予“增持”评级。
风险提示：军品订单波动，批产不及预期，业绩和估值判断不及预期
航天南湖(688552)：23H1业绩高增 型号丰富成长空间广阔
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