事件描述
2023 年9月1日，美国劳工统计局公布2023年8月的非农就业数据：2023年8月美国新增非农就业18.7万人，预期增加17万人，前值15.7万人；季调失业率为3.8%，预期3.5%，前值3.5%。
1 、美国8月非农就业超预期新增18.7万人，但6、7月新增非农值均大幅下修且远低于疫情以来的水平，说明美国就业市场修复偏弱。
2 、8月非农私人部门时薪环比涨幅回落至0.2%，其中商品生产相关行业时薪涨幅均明显回落，但服务业时薪通胀压力仍大。
3 、8月季调失业率和劳动参与率同步反弹，主要缘于“非劳动力”成为“劳动人口”，失业人口与劳动人口同步增加，指向美国就业市场供给边际改善。
4、展望未来，美国就业市场偏紧的状态有望改善，而随着高利率对经济的影响显现，美国就业市场走弱趋势或逐步强化，因此美联储9月继续加息的必要性并不高。
目录
1.非农超预期增加，前值大幅下修
2.薪资涨幅回落，通胀压力缓解
3.失业率超预期跳升，劳动参与率走高
4.就业市场边际改善，薪资通胀压力回落
以下是正文
非农超预期增加，前值大幅下修
企业调查数据显示，美国8月非农就业人数超预期新增18.7万人，就业市场持续增长。
其中，8月美国服务业人数较上月增加14.3万人，新增主要集中在教育和健康行业（10.2万人）当中，尤其是与医疗相关行业人数持续增加，而运输仓储业、信息业劳动力供给却持续减少，就业人数较上月分别减少3.4万、1.5万人，反映了美国卡车运输巨头Yellow破产以及互联网企业持续裁员的影响。美国制造业就业人数重新反弹，较上月大幅增加1.6万人，反映美国商品生产回升。但值得注意的是，6、7月新增非农值均大幅下修且远低于疫情以来的水平，意味着美国就业市场修复偏弱。
薪资涨幅回落，通胀压力缓解
8 月非农私人部门时薪环比涨幅回落至0.2%，其中，商品生产相关行业时薪涨幅均出现明显回落，建筑业、制造业时薪环比涨幅较上月分别大幅回落0.8、0.6PCT。服务业时薪通胀压力仍然来自于就业市场的结构性摩擦，运输仓储、批发、零售业等非农就业人数减少、或增长明显放缓的行业，薪资涨幅更加靠前，分别较上月增加0.5%、0.4%、0.4%，意味着美国就业市场仍然存在较大的供需不平衡现象。
失业率超预期跳升，劳动参与率走高
家庭调查数据显示，8月美国季调失业率大幅增加0.3pct至3.8%，代表更广泛失业情况的U6失业率也大幅反弹0.4pct至7.1%。
失业率的反弹并非源于已就业人口失去工作，就业率仍然持平在60.4%，而主要缘于“非劳动力”（-52.5万人）成为“劳动人口”（+73.6万人），就业摩擦的存在使得失业人数较上月增加51.4万人。与此同时，劳动力市场结构的转变也意味着部分美国劳动者重新回归就业市场，带动劳动人口边际增多，因此本月劳动参与率也同步走高。总的来说，劳动人口开始增长意味着美国就业市场供给边际改善，格局有所转好。
就业市场边际改善，薪资通胀压力回落
新增非农虽然超预期增长，但增幅仍然处于疫情以来的低位且前值大幅下修，同时失业率回升、薪资增速下降，市场对非农数据解读偏鸽，本次数据公布后，美股高开，美元、美债均下行，但后续发布的美国ISM制造业PMI超预期走强使得市场对于美国经济担忧消退，美元、美债再度上行，美股大幅走低。
展望未来，美国劳动参与率有所提升，同时职位空缺率逐渐回落，意味着劳动力供给修复、需求有所降温，未来就业市场偏紧的状态有望改善，供需缺口开始走向弥合，因而服务薪资上行的压力或将持续降低。
而随着高利率对经济的影响显现，未来美国就业市场走弱趋势或逐步强化，因此，美联储9月继续加息的必要性并不高。
对于资产价格而言：1 ）美股或受益于货币政策不再进一步收紧的预期；2）美债短期内受美国财政部发债规模增加、经济基本面韧性较强等因素有所上行，但长期来看紧缩压力减弱有望带动利率下行；3）受欧央行下半年货币紧缩预期更强影响，美元指数或相对震荡，但长期来看在美国经济基本面强于欧洲的提振下趋于上行。
风险提示
美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。
本文源自券商研报精选