航天彩虹(002389)：国外业务收入大幅提升盈利能力显著增强-奇宝库

事件

    2023 年8 月25 日，公司发布2023 年度半年报，上半年公司实现营业收入11.37 亿，同比下降22%，实现归母净利润1.14 亿，同比增长57%。

    点评

    1、营收同比下滑，无人机业务收入减少。2023H1，公司实现营业收入11.37 亿，同比下降22%；其中无人机及相关产品业务实现营收4.97 亿元，同比下降37%；背材膜及绝缘材料业务实现营收3.87 亿元，同比下降3%；光学膜业务实现营收2.11 亿元，同比下降5%；技术服务业务实现营收669 万元，同比下降63%。

    2、毛利率提升带动公司盈利能力提升。2023H1，公司实现综合毛利率24.64%,同比增长8.12pcts，无人机及相关产品业务毛利率40.52%，同比增长23.38pcts，主要是毛利率水平更高的国外业务量同比提升。2023H1，公司期间费用率13.87%，同比增长1.97pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.42%、11.69%、4.84%和-4.08%，销售费用率同比增长0.11pcts，管理费用率同比增长2.90pcts，研发费用率同比增长1.16pcts，财务费用率同比下降2.19pcts。其中财务费用同比下降67.89%，主要系汇率变动，汇兑收益增加所致。2023H1,公司实现归母净利润1.14 亿元，同比增长57%，实现较大幅度增长，主要是由于无人机国外业务景气程度持续提升，叠加美元升值的影响，综合毛利率提升带动公司盈利能力提升。

    3、国外营收同比大幅提升，无人机出口市场将保持热度不减的态势。按地区来看，国外营收实现5.14 亿元,同比增长335%。从国际市场看，受2022 年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在2022 年海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升，2023 年上半年以来，海外需求及订单呈明显上升趋势，为公司国际业务持续向好发展提供了良好契机。无人机出口市场保持火热态势，国际业务需求对接、产品演示次数明显增多，为公司国际市场业务提供更多机遇。

    4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为4.52、5.83、7.64 亿元，同比增长47%、29%、31%，对应当前股价PE 分别为44、34、26 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

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