赛轮轮胎(601058)中报点评：轮胎行业景气提升 上半年业绩大增

事件：公司公布2023 年半年报，上半年公司实现营业收入116.31 亿元，同比增长10.84%，实现归属母公司的净利润10.46 亿元，同比增长46.26%，扣非后的归母净利润11.34亿元，同比增长62.06%，基本每股收益0.34 元。

    轮胎产销增长与盈利上行推动业绩增长。公司是国内轮胎领军企业之一，产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。2023 年上半年，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，上半年公司轮胎产销量分别为2568.08 和2511.22 万条，同比分别增长12.28%和12.30%。其中第二季度公司轮胎产销分别为1416.16 万条和1357.36 万条，环比增长22.94%和17.64%。上半年公司轮胎销售均价437.16 元/条，同比上涨2.71%，在销量增长和单价提升的带动下，公司上半年实现收入116.31 亿元，同比增长10.84%。

    从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率

    23.98%，同比大幅提升5.73 个百分点，期间费用率12.19%，同比提升2.75 个百分点，净利率9.35%，同比提升2.18 个百分点。2023 年以来公司主要原材料价格呈下跌态势，一二季度主要原材料总体采购价格同比分别下降6.95%和11.45%。成本的下行对公司盈利带来较大的提振作用。公司上半年实现净利润10.46 亿元，同比增长46.26%，扣非后净利润11.34 亿元，同比增长62.06%，增速大幅高于收入增速。

    内外需求提振与成本下行，轮胎行业景气有望延续。今年以来，轮胎需求呈现内外需共振的态势。根据美国联邦储备系统数据，2023 年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长 5.68%，创近五年新高。中国橡胶工业协会轮胎分会提供的 38 家重点会员企业统计数据显示：2023年 1-6 月，综合外胎产量 3.04 亿条，同比增长 14.1%，其中全钢胎、半钢胎分别同比增长 12.4%、15.4%。根据海关总署的数据，上半年我国轮胎外胎出口量达 400 万吨，同比 14增。5长%；出口金额 100 亿美元，同比增长13.2%。内外需求的旺盛为轮胎需求提供了有力支撑。

    成本方面，2022 年下半年以来，随着美联储持续加息，全球货币政策不断收紧，大宗商品价格开始逐步下行。此外国际海运费亦快速下行，目前已回落至历史低位。随着成本和海运费的下行，轮胎行业盈利逐步上行，景气不断提升。二季度公司综合毛利率27.12%，同比提升7.8 个百分点，环比提升6.79 个百分点，连续三个季度提升。在盈利能力提升的带动下，二季度公司实现净利润6.91 亿元，同比增长75.67%，环比增长94.53%。目前原材料及海运价格仍低位运行，有望推动公司盈利保持在较高水平。

    柬埔寨产能稳步释放，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在海外双反的背景下，公司在柬埔寨的生产基地优势显著。公司柬埔寨工厂900 万条半钢胎产能于2022 年投入运营，当年实现净利润0.3 亿元。今年以来柬埔寨工厂产能逐步爬坡，上半年贡献净利润1.36 亿元。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂165 万条全钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。

    公司液体黄金轮胎自2021 年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。

    2023 年2 月份在国内线下门店推出了新能源 EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。随着液体黄金轮胎的推广，公司的品牌影响力有望逐步提升。

    盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024 年EPS 为0.79 元和0.90 元，以8 月31 日收盘价12.34 元计算，PE 分别为15.72 倍和13.66 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “增持”的投资评级。

    风险提示：海外贸易政策变化、原材料成本上升、需求下滑