中国天楹(000035)：环保主业稳步增长重力储能应用场景持续拓展-奇宝库

本报告导读：

    2023H1 公司归属净利润1.64 亿元，同比增33%。垃圾焚烧、环卫及环保工程主业稳健增长。重力储能新项目持续开拓，期待如东项目投产。

    投资要点：

    维持增持评级。我们维持对公司2023-2025 年预测净利润分别为5.02、6.66、9.09 亿元，对应EPS 0.20、0.26、0.36 元。维持目标价7.28 元。

    业绩符合预期。2023H1 公司实现收入23.88 亿元。同比下滑5%；归属净利润1.64 亿元，同比增33%；扣非归属净利润1.38 亿元，同比增28%。

    垃圾焚烧在建产能释放，支撑公司业绩稳步增长。

    垃圾焚烧、环卫及环保工程主业稳健增长。1）垃圾焚烧：①牡丹江项目并网发电，深圳、越南河内项目等已运营项目稳定达标运营。②2023H1 公司实现生活垃圾入库量约341 万吨，同比增长44%；上网电量约9.44 亿度，同比增长49%；垃圾焚烧实现收入11.3 亿元，同比增24%，毛利率35.78%。2）环卫：环卫实现收入5.1 亿元，同比增16%，毛利率21.05%。

    截至2023H1 公司环卫项目年化合同金额超10 亿元。3）环保装备制造：

    公司积极拓展国际EPC 市场，已陆续为法国Valo"Marne、马尔代夫及印度海德拉巴旗下多个垃圾焚烧项目提供技术和设备的设计与制造服务。

    重力储能新项目持续开拓。根据中报：1）如东100MWh 项目正在加速建设，将为公司后续重力储能项目的拓展提供标杆示范。2）2023 年6 月，公司计划在张家口怀来县投资建设100MWh 重力储能项目；近期，公司又规划在甘肃省酒泉市金塔县投资建设150MW/600MWh 重力储能电站及相关产业项目，该项目将首次采用山体式重力储能建设方案并优先考虑利用金塔县内尾矿矿坑，实现尾矿矿坑资源化利用。重力储能应用场景持续拓展。

    风险提示：新能源转型进度低于预期、焚烧或环卫经营情况低于预期等。

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