明阳智能(601615)2023年半年报点评：盈利显著改善在手订单饱满-奇宝库

事件概述：2023 年8 月30 日，公司发布2023 年中报：2023H1 实现营业收入105.59 亿元，同比-25.84%；实现归母净利润6.54 亿元，同比-73.28%；实现扣非净利润5.37 亿元，同比-76.66%。

    单季度来看，公司2023Q2 实现营业收入78.40 亿元，同比+10.2%、环比+188.3%；实现归母净利润8.80 亿元，同比-15.3%，环比扭亏；实现扣非归母净利润8.27 亿元，同比-6.1%。

    从盈利水平来看，2023Q2 公司实现销售毛利率20.09%，环比+6.72Pcts；2023Q2 净利率为11.33%，环比+19.78Pcts，盈利能力显著改善。

    盈利显著改善，在手订单饱满

    1）风机制造板块：2023H1 实现销售收入94.37 亿元，同比下降 28.72%；风机对外销售3.445GW，同比下降0.35%，其中，陆风2.935GW（同比+34.5%）、海风0.51GW（同比-60%）；此外大机型实现批量出货，陆上6-8MW 机型出货占陆上风机出货量约为35%、海上11MW 机型出货量达到330MW；2023Q2公司风机销售约2.50GW，同比+35%。2）电站业务：2023H1 电站运营收入8.33 亿元，同比+18.61%；毛利率为 64.32%，同比+0.15Pcts。

    此外，公司在手订单/在建项目储备量充足，2023H1 公司新增风机订单7.58GW，在手订单达到34.56GW；截至2023 年6 月底，公司自营电站并网容量1665MW，在建容量4020MW。

    风光储氢多元化布局稳步推进

    公司坚持风光储氢多元化布局，除电站滚动开发之外，也在电站资产证券化领域深入探究；在光伏领域，报告期内公司发布了全新一代“朱雀”系列高效 HJT 光伏电池组件，首期产能已经完全达产。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为400.3、501.3、614.5亿元，增速为30%/25%/23%；归母净利润分别为41.0、56.4、72.0 亿元，增速为19%/37%/28%，对应23-25 年PE 为9x/6x/5x，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。

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