泛亚微透(688386)：CMD、气凝胶实现高速增长 业绩符合预期

公司发布2023年 半年报，公司上半年实现营收1.76 亿元，同比增长20.27%，归母净利润0.40 亿元，同比增长51.44%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长24.56%；其中，Q2 实现营收0.99 亿元，同比增长38.66%，环比增长27.24%，归母净利润0.28 亿元，同比增长238.01%，环比增长146.85%，扣非归母净利润0.16 亿元，同比增长94.52%，环比增长44.54%。

    主要系（1）CMD、气凝胶业务实现高速增长；（2）以闲置实物资产对外投资产生资产处置收益约1200 万元。

    上半年汽车终端销量先抑后扬，挡水膜、吸隔声等传统业务收入承压，CMD、气凝胶等板块实现高速增长。上半年燃油车购置税优惠及新能源车国补退出，车企和地方相继推出促销政策，汽车价格战由新能源汽车逐步蔓延至燃油车市场，导致一季度汽车终端销量低迷，进入二季度，汽车行业在政策刺激及新车型推出等多重因素推动下趋势回暖。根据中汽协数据，2023 年上半年，国内汽车产销分别完成1325 万辆和1324 万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。分产品来看，上半年挡水膜、吸隔声等传统业务承压，同比分别下降32%和12%至1236 万元和1211 万元；核心产品CMD 实现高速增长，截至目前已经被 31 家车灯厂和 16 家主机厂采用，上半年实现收入1833 万元，同比大幅增长173%；子公司大音希声气凝胶产品在经历2022 年项目延期后进入紧张交付阶段，上半年实现营收2857 万元，同比增长567%，净利润937 万元。随着下半年汽车行业进入消费旺季，母公司传统业务出货量有望迎来温和修复，CMD、气凝胶等板块产销量有望保持稳步增长。

    聚焦产品研发，持续高强度投入。公司以持续创新为发展理念，持续推动主营产品版图扩张及技术领域升级，上半年，公司投入研发费用1033 万元，同比增长33.73%，新申请专利9 项，其中发明专利4 项，实用新型专利5 项；累计获得专利230 项，其中发明专利46 项，实用新型专利174 项，境外PCT 专利7 项，整体研发实力进一步提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。随着价格战影响消退，公司汽车板块出货量有望迎来温和修复，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.17/1.83/ 2.51 亿元，对应PE 为24/15/11X，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设不及预期，新产品推广不及预期。