双星新材(002585)：复合铜箔进展顺利 盈利能力环比改善

事件描述

    8 月28 日，公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现营业收入25.6 亿元，比上年同期减少-26.4%，实现归母净利润2865.1 万元，比上年同期减少-96.0%。

    事件点评

    公司为BOPET 龙头，积极发展“五大板块”新材料业务，Q2 盈利环比改善。公司为深耕BOPET 行业的龙头，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务即光学材料、新能源材料、节能材料、信息材料和热收缩材料。上半年国内外市场需求恢复不及预期，叠加行业产能释放，市场竞争加剧，原油价格大幅波动，终端需求回落和去库化导致公司业绩受到影响。公司调整产品结构、加快新品拓展，Q2 盈利环比改善，Q1 毛利率为3.7%，Q2 毛利率达13.1%，Q1 归母净利润达0.02 亿元，Q2归母净利润达0.26 亿元，环比明显改善。公司高度重视研发，上半年研发投入1.1 亿元。

    公司新产品积极开拓，复合铜箔进展顺利。PET 复合铜箔方面，公司于2020 年立项复合铜箔项目， 12 月完成首条水镀线的安装调试、进行客户送样，目前已具备量产能力，今年6 月已获全市场首张复合铜箔订单，预计今年有5000 万平米的复合铜箔产能，二期规划5 亿平米产能。Q1 新能源材料板块毛利率为2.9%，Q2 恢复至14.6%。光学膜方面，公司加码布局MLCC离型膜，一期5 亿平产能建设和市场开拓工作稳步推进，已通过国内重点客户验证并形成批量供货，Q1 光学膜板块毛利率为7.2%，Q2 毛利率进一步修复至13.3%。

    公司为可变信息材料龙头，PETG 热收缩膜将产能释放。可变信息材料方面，公司全球市占率52%，与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作，上半年毛利率达34.5%，预计下游热转印色带全球年均增长率5%左右，国内7%左右。热收缩材料方面，公司上半年毛利率达22%，公司热收缩膜自产母粒性价比凸显，公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，现有5 万吨PETG 热收缩膜产能，预计年底产能达15 万吨。

    当前PETG 替代PVC 快速推进，未来全球PETG 需求预计持续增长，2023年达20.9 亿美元。

    投资建议

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.09\0.39\0.59，对应公司9 月1日收盘价9.56 元，2023-2025 年PE 分别为108.8\25.0\16.5，下调2023-2025年净利润分别为1.0\4.5\6.8 亿元，下调至“买入-B”评级。

    风险提示

    复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。