博纳影业(001330)：同期高基数致业绩下滑关注后续储备内容上映节奏-奇宝库

事件：23H1,公司实现营业收入8.50 亿元，同比下降42.31%，归母净利润-2.65 亿元，同比下降212.22%；扣非归母净利润-4.41 元，同比减少389.85%。

    受22H1 影片票房高基数影响，电影业务业绩同比下滑。23H1，公司投资影片与去年相比量级不同。根据猫眼，22H1，公司春节档电影《长津湖之水门桥》累计票房达到 40.67 亿元； 23H1，公司上映影片共 4 部，包括主投主控影片《无名》和《别叫我“赌神”》；参投影片《风再起时》和《长空之王》；共计实现票房 18.66 亿元。23 上半年电影整体量级不及去年同期，23H1 电影业务实现营业收入3.13 亿元，同比下滑 76.48%。

    受益于行业回暖，影院业务持续修复。根据国家电影局，2023H1，国内电影总票房为262.71 亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019 年的84.29%。优质内容供给提振电影大盘，电影市场呈现全面回暖。行业回暖背景下，截至2023 年6 月30 日，公司院线已包含96 家公司旗下影院及26 家外部加盟影院，同比净增加9 家。23H1，公司电影院业务实现营业收入6.0 亿元，同比增长 74.64%。2023 年上半年，博纳院线票房收入在全国院线中排名第12，同比上升3 名，市场份额占比达2.34%（剔除服务费口径）。

    公司具优质电影储备，有望赋予公司业绩弹性。公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《红楼梦之金玉良缘》、《实习爱神》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》、《刀尖》

    正在后期制作中，《传说》拍摄业已杀青，《红海行动2：虎鲸行动》即将于年内开拍，《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《枭雄》目前已立项。

    盈利预测与投资评级：公司影片储备丰富，主旋律商业化电影投制已具成熟模式，有望受益于行业环境改善；考虑到 23H1 公司业绩低于我们预期，我们将2023-2025 年归母净利润从4.5/6.5/8.6 亿元调整至1.5/4.2/6.2 亿元，对应2023-2025 年 PE 为72/26/18 倍。我们仍看好公司主旋律电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。

    风险提示：投资电影票房不及预期，市场竞争风险，电影上映节奏不及预期

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