锦波生物(832982)：23H1业绩高速增长 新获批Ⅲ械溶液产品

锦波生物发布2023 年半年报：

    1）2023 年上半年，公司实现营业收入3.16 亿元/+105.15%；归母净利润1.09 亿元/+177.66%；扣非归母净利润1.03 亿元/+184.75%。

    2）单二季度，公司实现营业收入1.88 亿元/+110.10%；归母净利润0.66 亿元/175.58%；扣非归母净利润0.63 亿元/+181.54%。

    产品结构变化带动毛利率提升，盈利能力明显增强：

    1）2023 年上半年，公司归母净利率34.59%/+9.03pcts，毛利率89.15%/+5.74pcts，销售费用率20.96%/-6.99pcts，管理费用率12.19%/-0.13pct，研发费用率13.01%/-0.62pct。

    2 ） 单二季度， 公司归母净利率35.28%/+8.38pcts ， 毛利率88.61%/+6.20pcts，销售费用率19.14%/-8.35pcts，管理费用率10.57%/-0.10pct，研发费用率15.70%/+3.11pcts。

    薇旖美市场表现优异，带动医疗器械高速增长：

    1 ） 医疗器械合计营收2.77 亿元/+140.25% ， 毛利率92.73%/+5.08pcts。其中，单一材料医疗器械（包括薇旖美植入剂及重组胶原蛋白Ⅱ械凝胶等）营收2.34 亿元/+278.53%，毛利率95.40%/+1.68pcts；复合材料医疗器械营收0.43 亿元/-19.44%，毛利率78.27%/-2.37pcts。

    2）功能性护肤品合计营收0.31 亿元/+1.18%，毛利率64.04%/-2.97pcts。其中，单一成分功能性护肤品营收0.05 亿元/+881.05%，毛利率91.04%/+11.64pcts；复合成分功能性护肤品营收0.26 亿元/-12.90%，毛利率59.18%/-7.64pcts。

    3）原料等营收0.09 亿元/+3.65%，毛利率64.71%/-20.63pcts。

    注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品获批上市：

    国家药监局8 月28 日披露，已批准锦波生物的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液创新产品注册申请。该产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹），采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原蛋白纤维网，对细胞、组织起支撑作用，使皱纹塌陷的部位得到物理填充。产品免疫原性风险可控，注射后会逐渐被体内胶原蛋白酶分解吸收。

    投资建议：

    买入-A 投资评级，6 个月目标价159.21 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为93%、51%、42%，净利润的增速分别为128%、61%、43%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为159.21 元，相当于2023 年43.5 倍的动态市盈率。

    风险提示：宏观经济波动、研发技术风险、新产品和新业务发展不及预期、集采与医美监管政策风险、测算及假设不及预期等。